ESG pillar scores, market valuation and excess stock returns - Evidence from a global dataset
Loading...
URL
Journal Title
Journal ISSN
Volume Title
School of Business |
Master's thesis
Unless otherwise stated, all rights belong to the author. You may download, display and print this publication for Your own personal use. Commercial use is prohibited.
Authors
Date
2020
Department
Major/Subject
Mcode
Degree programme
Finance
Language
en
Pages
82 + 10
Series
Abstract
This thesis studies the effect of ESG pillar scores (Environmental, Social, Governance) as well as ESG Total and Controversies Scores on market valuations and excess stock returns, using Refinitiv global dataset from 2002 to 2019. I find statistically significant and positive effect of high ESG Controversies Score, ESG GOV Score and ESG SOC Score on natural logarithm of Market-to-book ratio, whereas the effect of ESG Total and ENV Score are significant and negative. I construct momentum portfolios based on ESG score levels and changes, and find significant and positive abnormal returns for portfolios with long position in firms with increasing ESG Total performance and short position in firms with deteriorating performance, using Carhart four-factor model. Additionally, same results are found for ESG SOC Score, whereas abnormal returns are statistically insignificant in full sample for other scores. I find higher and statistically more significant abnormal returns in the second half of the sample period for all scores and present additional evidence on larger and more significant returns for U.S. companies compared to European peers especially during period 2011-2019. Abnormal returns are also higher for smaller companies in my sample, across all five used ESG scores.Tässä pro gradu -tutkielmassa tutkin ESG-luokitusten (ympäristö, sosiaalinen, hyvä hallinto) sekä yritysten arvon ja ylituottojen välistä yhteyttä. Tutkimus sisältää analyysin erikseen kaikille Refinitivin ESG-luokille. Otos on kansainvälinen ja käsittää vuodet 2002-2019. Löydökseni osoittavat, että yrityksen arvo mitattuna logaritmisella markkinaja kirja-arvon suhteella on keskimäärin alhaisempi yrityksillä, joilla on korkea ESGkokonaisluokitus (ESG Total) sekä yrityksillä, joilla on korkea ympäristöluokitus (ESG ENV). Vastaavasti arvot ovat korkeampia hyvän hallinto- ja sosiaalisen luokituksen yrityksille (ESG GOV ja SOC). Portfoliot, joilla on pitkä positio ESGkokonaisluokitustaan parantaneista yrityksissä ja lyhyt positio kokonaisluokitustaan huonontaneissa yrityksissä, tuottivat tilastollisesti merkitseviä positiivisia ylituottoja. Vastaavat portfoliot sosiaalisella luokituksella ylsivät myös ylituottoihin, kun taas muiden portfolioiden ylituotot eivät olleet tilastollisesti merkitseviä. Lisätestit osoittavat ylituottojen selittyvän pitkälti ajanjakson 2011-2019 sekä yhdysvaltalaisten osakkeiden positiivisella kehityksellä. Lisäksi ylituotot ovat suurempia otoksen pienemmillä yrityksillä.Description
Thesis advisor
Kaustia, MarkkuKeywords
ESG, Value creation, Excess returns, CSR