Drivers of investment activity in equity crowdfunding
Loading...
URL
Journal Title
Journal ISSN
Volume Title
School of Business |
Doctoral thesis (article-based)
Unless otherwise stated, all rights belong to the author. You may download, display and print this publication for Your own personal use. Commercial use is prohibited.
Authors
Date
2019
Major/Subject
Mcode
Degree programme
Language
en
Pages
92 + app. 102
Series
Aalto University publication series DOCTORAL DISSERTATIONS, 40/2019
Abstract
Equity crowdfunding is a novel form of equity financing in which entrepreneurial ventures solicit investments from large groups of people via online platforms. While equity crowdfunding has similarities with more traditional forms of early-stage equity financing, its digital nature clearly distinguishes it from the other forms. The equity crowdfunding market has been growing fast in recent years. With high interest from investors, platforms, ventures, and regulatory bodies, there is a strong demand for academic research on equity crowdfunding. The objective of this dissertation is to improve our understanding of the campaign-, investor-, and investment-level drivers of investment activity in equity crowdfunding. Consequently, this dissertation addresses three research questions: 1) What are the key success drivers of online equity crowdfunding campaigns? 2) What are the motivations and decision criteria of equity crowdfunding investors? 3) Does the performance of first investments predict investors' later activity on an equity crowdfunding platform? The research questions are addressed in the context of the Finnish market, which is among the forerunners of alternative finance in Europe. Specifically, I use data from the financial technology company Invesdor Oy, which operates an online investment platform. The key sources of empirical data are the internal databases of the focal platform and an online investor survey that was conducted as part of this research. The research method is quantitative, including multiple linear regression, two-step cluster analysis, factor analysis, analysis of variance, univariate analysis, logistic regression, and Poisson regression. The results indicate that equity crowdfunding investors possess a unique combination of investment behavioral characteristics. At campaign level, tangible campaign features and the utilization of networks, rather than traditional investment criteria, predict investment volumes. However, an investor-level examination reveals strong heterogeneity among investors in terms of their investment motivations, decision criteria, and target campaigns, with different campaigns catering for different investor motivations. At investment level, investors seem to make their decisions about whether to return to make further investments with limited regard to the performance of their previous investments. Rather, the likelihood of returning is predicted by investor characteristics and motivations, with extrinsically motivated investors more likely to pursue diversification strategies than intrinsically motivated investors. The results corroborate the view of equity crowdfunding as a unique phenomenon distinct from other forms of early-stage equity financing.Osakepohjainen joukkorahoitus on uudenlainen oman pääoman ehtoisen rahoituksen muoto, jossa yritykset hakevat sijoituksia suurilta joukoilta ihmisiä digitaalisten alustojen kautta. Vaikka osakepohjaisella joukkorahoituksella on yhtäläisyyksiä perinteisempien varhaisen vaiheen oman pääoman ehtoisten rahoitusmuotojen kanssa, digitaalisuus erottaa sen selvästi muista muodoista. Osakepohjaisen joukkorahoituksen markkinat ovat kasvaneet nopeasti viime vuosina. Sijoittajien, joukkorahoitusalustojen, kohdeyritysten ja regulaattorien kiinnostuksen myötä osakepohjaista joukkorahoitusta käsittelevälle akateemiselle tutkimukselle on vahvaa kysyntää. Tämän väitöskirjan tavoitteena on parantaa ymmärrystämme sijoitustoiminnan kampanja-, sijoittaja- ja sijoitustason ajureista osakepohjaisessa joukkorahoituksessa. Täten väitöskirja keskittyy kolmeen tutkimuskysymykseen: 1) Mitkä ovat osakepohjaisen joukkorahoituksen kampanjoiden menestyksen avainajureita? 2) Mitkä ovat sijoittajien motivaatiot ja päätöskriteerit osakepohjaisessa joukkorahoituksessa? 3) Ennakoiko ensimmäisen sijoituksen performanssi sijoittajien myöhempiä toimia osakepohjaisen joukkorahoituksen alustalla? Tutkimuskysymysten tarkastelun markkinakontekstina on Suomi, joka on yksi vaihtoehtoisten rahoitusmuotojen edelläkävijämaista Euroopassa. Käyttämäni datan lähteenä on finanssiteknologiayritys Invesdor Oy, joka ylläpitää verkossa toimivaa sijoitusalustaa. Empiirisen datan pääasiallisia lähteitä ovat alustan sisäiset tietokannat sekä verkkopohjainen sijoittajakysely, joka toteutettiin osana tätä tutkimusta. Tutkimusmenetelmä on määrällinen kattaen lineaarisen monimuuttujaregression, kaksivaiheisen ryhmittelyanalyysin, faktorianalyysin, varianssianalyysin, yksimuuttuja-analyysin, logistisen regression sekä Poisson-regression. Tulokset viittaavat siihen, että sijoittajien sijoituskäyttäytymisen ominaispiirteiden yhdistelmä osakepohjaisessa joukkorahoituksessa on ainutlaatuinen. Kampanjatasolla kampanjoiden konkreettiset ominaisuudet sekä verkostojen hyödyntäminen, pikemminkin kuin perinteiset sijoituskriteerit, ennakoivat sijoitusvolyymejä. Sijoittajatason tarkastelu kuitenkin paljastaa suurta heterogeenisyyttä sijoittajien sijoitusmotivaatioissa, päätöskriteereissä ja kohdekampanjoissa siten, että eri kampanjat palvelevat erilaisia sijoittajamotivaatioita. Sijoitustasolla näyttää siltä, että sijoittajat kiinnittävät vain rajallisesti huomiota edellisten sijoitustensa performanssiin tehdessään mahdollisia uusia sijoituspäätöksiä alustalla, ja että paluun todennäköisyyttä ennakoivat pikemminkin sijoittajien ominaisuudet ja motivaatiot. Ulkoisesti motivoituneet sijoittajat noudattavat todennäköisemmin hajautusstrategioita kuin sisäisesti motivoituneet sijoittajat. Tulokset vahvistavat näkemystä osakepohjaisesta joukkorahoituksesta muista varhaisen vaiheen oman pääoman ehtoisista rahoitusmuodoista erottuvana ilmiönä.Description
Supervising professor
Wallenius, Jyrki, Prof. Emeritus, Aalto University, Department of Information and Service Management, FinlandKeywords
entrepreneurial finance, new ventures, online platforms, digital fundraising, crowdfunding, equity crowdfunding, yritysrahoitus, uudet yritykset, digitaaliset alustat, digitaalinen rahoitus, joukkorahoitus, osakepohjainen joukkorahoitus
Other note
Parts
-
[Publication 1]: Lukkarinen, A., Teich, J.E., Wallenius, H., Wallenius, J. Success drivers of online equity crowdfunding campaigns. Decision Support Systems, 2016, 87, 26–38.
DOI: 10.1016/j.dss.2016.04.006 View at publisher
- [Publication 2]: Lukkarinen, A., Wallenius, J., Seppälä, T. Investor motivations and decision criteria in equity crowdfunding. Presented at INFORMS Annual Meeting, Houston, Texas 2017. Unpublished manuscript.
- [Publication 3]: Lukkarinen, A. Does the performance of first investments predict investors’ later activity on an equity crowdfunding platform? Presented at the Nordic Conference for Small Business Research, Luleå, Sweden, 2018. Unpublished manuscript.