Initial Coin Offering as new phenomenon in entrepreneurial finance: empirical study on drivers, challenges and optimal context

Thumbnail Image

URL

Journal Title

Journal ISSN

Volume Title

Perustieteiden korkeakoulu | Master's thesis

Authors

Date

2019-05-08

Department

Major/Subject

Operations and Service Management

Mcode

SCI3049

Degree programme

Master’s Programme in Industrial Engineering and Management

Language

en

Pages

99+2

Series

Abstract

Initial Coin Offering (ICO) is a novel way for companies, especially blockchain based platform startups, to raise external capital. Enabled by blockchain technology and smart contracts, ICO consist of issuing cryptographic tokens in exchange for funding provided by investors. Even though ICO has analogies to other traditional instruments recognized in entrepreneurial finance, such as IPOs and crowdfunding, its technological basis makes it fairly unique and novel topic to study. Currently, ICOs have barely been studied in academia in spite of their remarkable grow from the beginning of 2017. This thesis aims to provide knowledge on ICOs from the issuer company’s point of view. The goal is to study factors that drive platform companies to choose ICO as their funding method. In addition, research questions are extended to concern the main obstacles to conduct ICO as well as what is the most optimal business context for blockchain-based platform companies to pursue ICO funding. Study was conducted as a qualitative research, in which ten separate industry-expert interviews provided the basis for empirical data analysis. Three frameworks were constructed to cover these three research questions. First, the results indicate that drivers for ICO are various. There are multiple financial drivers that increases the prospective amount of raised funding. For instance, global investor base, token liquidity and interest of novel venture capital investors in ICOs were identified to drive companies to choose ICO. In addition to financial drivers, numerous strategic and intangible drivers were identified. For the second research question, research observed three upper-level categories, which possess challenges for companies to adopt ICO funding. These categories were transaction costs, process speed and execution difficulties. Most of these obstacles arise from the vague regulative framework, founder personalities and current condition of crypto-market. Overall, this thesis has identified a changing trend in ICOs from an easy and fast process to fairly expensive, lengthy and uncertain way of reaching funding. Lastly, the optimal context to conduct ICO was recognized to consist of four factors. Firstly, token functionality has to have real use-value denoting that the token is actually used in primary platform activities, and that the token is constructed as a complex part of platform dynamics. Next, findings suggest that optimal type of platform for ICO are social networks, two-sided marketplaces and open-source models. Finally, thesis takes a stance on optimal business life-cycle and required level of technological solution, implying that the common perception of ICO providing very early-stage of funding has slightly changed. Currently, successful ICO seem to require some sort of minimum viable product indicating that the optimal business life-cycle has matured. Yet, ICO can provide funding for companies regardless the level of their technical solution or length of their roadmap.

Kolikkoanti (Initial Coin Offering, tai ICO) on uusi tapa erityisesti lohkoketjuja hyödyntäville startup-yrityksille kerätä rahoitusta. ICO koostuu kryptograafisten tokeneiden myymisestä halukkaille sijoittajille rahoitusta vastaan ja sen mahdollistavat pääasiassa lohkoketjuteknologia ja älykkäät sopimukset. Vaikkakin ICO muistuttaa läheisesti muita tunnetumpia rahoituskeinoja, kuten osakkaiden liikkeellelaskua ja joukkorahoitusta, sen teknologinen tausta tekee siitä uuden ja uniikin tutkimusaiheen. Tällä hetkellä kolikkoanteja on akateemisesti tutkittu hyvin vähän huolimatta niiden huomattavasta kasvusta vuoden 2017 alussa. Tämä opinnäytetyö pyrkii tuottamaan tietoa kolikkoanneista liikkeellelaskijayrityksen näkökulmasta. Tavoite on tutkia tekijöitä, jotka ajavat alustamuotoisia yrityksiä valitsemaan ICO:n rahoitusmuodokseen. Lisäksi tutkimuskysymys on laajennettu käsittelemään ICO:n suurimpia haasteita sekä ICO:lle optimaalista liiketoimintakontekstia. Tutkimus tehtiin kvalitatiivisesti, jossa 10 toimialan asiantuntijahaastattelua toimi työn teoreettisena aineistona. Haastatteluaineistosta muodostettiin kolme viitekehystä vastaamaan tutkimuskysymyksiä. Ensimmäiseksi työn tulokset indikoivat, että ICO:n ajureita on monenlaisia. Haastattelut paljastivat useita rahoituksellisia ajureita, jotka mahdollisesti nostavat kerättyä rahamäärää. Esimerkiksi globaali sijoittajakunta, tokeneiden likviditeetti ja uudenlaisten VC-sijoittajien kiinnostus kolikkoanteja kohtaan tunnistettiin ajavan yrityksiä valitsemaan ICO:n rahoitusmuodokseen. Rahoituksellisten ajureiden lisäksi useita strategisia ja aineettomia ajureita havaittiin. Toiseen tutkimuskysymykseen työ muodosti kolme ylemmän luokan kategoriaa kuvaamaan haasteita, joita yritykset kohtaavat ICO:ssa. Nämä kategoriat ovat kustannukset, prosessin nopeus ja yleiset toteuttamisvaikeudet. Useimmat näistä haasteista johtuvat kryptovaluuttoihin liittyvästä epämääräisestä regulaatiosta, yrittäjien persoonallisuuksista ja nykyisestä kryptomarkkinoiden tilasta. Kaiken kaikkiaan opinnäytetyö havaitsi muuttuvan trendin nopeasta ja halvasta ICO-prosessista kalliiseen, pitkään ja epävarmaan tapaan hankkia ulkoista rahoitusta. Viimeiseen tutkimuskysymykseen tutkimus tunnisti optimaalisen kontekstin rakentuvan neljästä tekijästä. Ensimmäisenä tokenilla täytyy olla oikeaa käyttöarvoa tarkoittaen, että tokenia hyödynnetään alustan pääasiallisiin funktioihin ja että tokeni on rakennettu kompleksiseksi osaksi alustan dynamiikkaa. Seuraavaksi havainnot näyttävät, että optimaaliset alustamuodot kolikkoanneille ovat sosiaaliset verkostot, kaksisuuntaiset markkinapaikat ja avoimeen lähdekoodiin pohjautuvat alustat. Viimeiseksi työ ottaa kantaa optimaaliseen liiketoiminnan elinkaaren vaiheeseen ja alustalta vaadittavaan teknologian tasoon. Tutkimus havaitsi, että yleinen käsitys siitä, että ICO olisi hyvin aikaisen vaiheen rahoitusmuoto on lievästi muuttunut. Tällä hetkellä onnistunut ICO näyttää vaativan jonkinlaista näyttöä konkreettisesta tuotteesta (engl. minimum viable product) indikoiden, että optimaalinen elinkaaren vaihe tehdä ICO-rahoitus on maturoitunut. ICO pystyy kuitenkin tarjoamaan rahoitusta yrityksille teknologian tasosta tai etenemissuunnitelman pituudesta riippumatta.

Description

Supervisor

Tanskanen, Kari

Thesis advisor

Lähteenmäki, Ilkka

Keywords

initial coin offering, entrepreneurial finance, cryptocurrencies, platform building

Other note

Citation

Permanent link to this item

https://urn.fi/URN:NBN:fi:aalto-201905123041

Collections

[dipl] Perustieteiden korkeakoulu / SCI