Lead-lag dynamics of equity returns and changes in CDS risk premia in the modern US financial market

Thumbnail Image

URL

Journal Title

Journal ISSN

Volume Title

School of Business | Master's thesis

Authors

Date

2025-12-30

Department

Major/Subject

Mcode

Degree programme

Master's Programme in Finance
Rahoituksen maisteriohjelma

Language

en

Pages

86

Series

Abstract

This thesis examines the link between the credit default swap (CDS) market and equity market for listed U.S. firms over the period 2011–2022. The objective is to assess how pricing information is transmitted between the two markets by using stock returns and changes in CDS spreads (risk premia) as measures of value changes. The empirical analysis relies on a panel vector autoregression (PVAR) framework and is complemented with Granger causality tests and impulse response functions. The results show statistically significant information transmission between equity and CDS markets. On average, results suggest that equity returns contain stronger short-run predictive content for subsequent CDS spread changes than vice versa, particularly in more stable conditions, but the difference between the markets has narrowed over time as the CDS market has matured. Information transmission is also stronger during the COVID-19 pandemic, which is analyzed separately due to its broad shock effects on the macroeconomy and financial markets. Robustness analyses further examine time variation by splitting the sample into two subperiods and explore heterogeneity using a CDS liquidity proxy.

Tässä tutkielmassa keskitytään yhdysvaltalaisten listattujen yritysten velkaan kohdistuviin luottoriskinvaihtosopimuksiin ja yritysten osakepääomaan vuosina 2011-2022. Tutkielman tavoitteena on selvittää, miten informaatio siirtyy näiden kahden markkinan välillä hyödyntäen instrumenttien arvonmuutoksen mittarina osakkeen arvon muutosta, sekä luottoriskivaihtosopimuksen riskipreemion muutosta. Metodologiana käytetään PVAR-mallia, Granger-kausaliteettitestiä, sekä impulssivastefunktioita. Tutkielmassa havaitaan, että markkinoiden välillä on tilastollisesti merkittävää hinnoitteluinformaation siirtymistä. Analyysin tulokset osoittavat osakemarkkinoiden johtavan lyhytaikaisen informaation siirrossa erityisesti normaaliaikana luottoriskinvaihtosopimusmarkkinoita, mutta markkinoiden ero on pienentynyt ajan saatossa luottoriskinvaihtosopimusmarkkinoiden maturoituessa. Informaation siirtyminen markkinoiden välillä on voimakkaampaa COVID-19-pandemian aikana, jota tarkastellaan erikseen sen makrotalouteen ja rahoitusmarkkinoihin ulottuneen shokkivaikutuksen vuoksi. Robustuneisuustarkastelussa hyödynnetään myös aikaperiodin jakamista kahtia, sekä luottoriskinvaihtosopimusten likviditeettiä.

Description

Supervisor

Rantapuska, Elias

Keywords

information transmission, price discovery, credit risk, derivatives, equity, United States

Other note

Citation

Permanent link to this item

https://urn.fi/URN:NBN:fi:aalto-202601151282

Collections

[gradu] Kauppakorkeakoulu / BIZ