aalto1 untyped-item.component.html
R&D intensity and stock performance in European software firms
Loading...
URL
Journal Title
Journal ISSN
Volume Title
School of Business |
Master's thesis
Electronic archive copy is available via Aalto Thesis Database.
Authors
Date
Department
Major/Subject
Mcode
Degree programme
Language
en
Pages
45
Series
Abstract
This thesis examines the relationship between research and development (R&D) intensity and stock performance among publicly listed European software firms from July 2015 to March 2025. While prior literature has identified a significant positive link between R&D expenses and future returns in US-based firms, the European market lacks recent studies. The software industry is chosen as the focus due to its high R&D intensity and competitive innovation environment — factors that past research associates with a stronger R&D-return relationship.
Results show that high R&D intensity portfolios consistently deliver superior risk-adjusted returns, as measured by the Sharpe, Treynor, and Sortino ratios across breakpoints and subperiods. However, high-minus-low R&D portfolios do not generate statistically significant abnormal returns after controlling for the risk factors in the most established asset pricing models, particularly the augmented q-factor model. The findings suggest that higher raw returns are driven by known risk factor exposures, most notably HML and CMA factors, rather than an independent R&D premium.
Tämä tutkielma tarkastelee tutkimus- ja kehittämismenojen (T&K) intensiteetin ja pörssilistattujen eurooppalaisten ohjelmistoyritysten osakkeiden tuoton välistä yhteyttä ajanjaksolla heinäkuu 2015 – maaliskuu 2025. Aiempi tutkimus on tunnistanut merkittävän positiivisen yhteyden T&K-menojen ja tulevien osaketuottojen välillä Yhdysvalloissa, mutta vastaavia eurooppalaisiin yhtiöihin keskittyneitä ja tuoreita tutkimuksia on puutteellisesti. Ohjelmistoala on valittu tutkimuksen kohteeksi sen korkean T&K-intensiteetin ja kilpailullisen innovaatioympäristön vuoksi, jotka ovat aiempien tutkimuksien identifioimia T&K-tuotto-suhdetta vahvistavia tekijöitä.
Tulokset osoittavat, että korkean T&K-intensiteetin portfoliot tuottavat johdonmukaisesti parempia riskikorjattuja osaketuottoja Sharpen, Treynorin ja Sortinon luvuilla mitattuna läpi tarkasteltujen rajapisteiden ja ajanjaksojen. Korkea miinus matala (high-minus-low) T&K-intensiteetin portfolio ei tuota tilastollisesti merkitsevää ylituottoa vakiintuneiden omaisuuserien hinnoittelumallien riskifaktoreilla mitattuna. Havainnot viittaavat siihen, että T&K intensiivisen portfolion korkeammat osaketuotot selittyvät altistuksella tunnetuille riskifaktoreille, erityisesti HML- ja CMA-faktoreille, eivätkä itsenäisellä T&K-premiolla.