aalto1 untyped-item.component.html
Lifetime returns as a function of firm and list age
Loading...
URL
Journal Title
Journal ISSN
Volume Title
School of Business |
Master's thesis
Unless otherwise stated, all rights belong to the author. You may download, display and print this publication for Your own personal use. Commercial use is prohibited.
Authors
Date
Department
Major/Subject
Mcode
Degree programme
Language
en
Pages
40
Series
Abstract
Using U.S. CRSP common-stock data spanning 1926-2024, this thesis examines how companies’ age affects their stock returns over their listed lifetime. Both the age since the company's founding and the time since listing were used as measures of maturity. While previous research shows weak post-IPO returns, this study provides a more detailed analysis of how age effects evolve across time and size.
Lifetime return distributions and age-sorted portfolios illustrate that returns are lowest in the youngest portfolios and increase with older portfolios. However, the oldest portfolio does not always yield the highest returns, but volatility generally decreases consistently with age.
Fama-French three-factor regressions reveal that statistically significant alpha amongst the age-based long-short strategy is initially present, until profitability and investment controls are introduced. Founding age adds little incremental explanatory power relative to list age. Amongst the smallest 40% of firms, an age-based long-short strategy still earns meaningful 3-4% annual alpha at almost 5% significance level (t-stat 1,77, p-value = 0.077), even after profitability and investments factor controls.
These findings suggest that firm age is not an independently priced risk factor. Yet, it remains a valuable screening variable for avoiding the weak early-life returns of newly listed firms, especially in small-cap firms, where the effects are most pronounced.
Tässä tutkielmassa tarkastellaan, miten yhtiöiden ikä vaikuttaa sen osaketuottoihin koko listatun elinkaaren ajan, hyödyntämällä CRSP-tietokannan aineistoa (1926-2024) yhdysvaltalaisista osakkeista. Iän mittareina käytetään sekä yhtiön perustamisikää että listautumisikää. Aiempi tutkimus on osoittanut tuottojen olevan heikkoja välittömästi listautumisen jälkeen, mutta tässä tutkielmassa analysoidaan tarkemmin, miten iän vaikutus tuottoihin muuttuu ajan sekä yrityksen koon myötä.
Yhtiön iän mukaan jaotellut portfoliot näyttävät, kuinka heikoimmat tuotot toteutuvat nuorenmissa portfolioissa ja lähtevät kasvuun iän myötä. Iäkkäimmät yhtiöt eivät kuitenkaan takaa parasta tuottoa, vaikka tuottojen volatiliteetti pienenee melko johdonmukaisesti iän kasvaessa.
Fama-Frenchin kolmen faktorin regressiot osoittavat, että ikään perustuva osta vanhaa-myy nuorta -strategia on tuottanut tilastollisesti merkittävää ylituottoa, ennen malleihin lisättyjä kannattavuus- ja investointifaktoreita. Perustamisikä taas ei tarjoa juurikaan voimakasta selittävää muuttujaa listautumisikään verrattuna. Tähän strategiaan viitaten ainoastaan pienimpään neljäänkymmeneen (40) prosenttiin markkina-arvoltaan kuuluvissa yhtiössä ikään perustava strategia tuottaa silti 3-4%:n vuotuista ylituottoa, lähes viiden (5) prosentin merkitsevyystasolla (t=1.77, p = 0.077), myös kannattavuus- ja investointifaktoreiden lisäyksen jälkeen
Tutkielman löydykset viittaavat siihen, että yrityksen ikä ei ole itsenäisesti hinnoiteltu riskitekijä, sen ollessa kuitenkin hyödyllinen seulontatapa yhtiöiden heikkojen alkuvaiheen tuottojen välttämiseksi, erityisesti pienyhtiöissä, joissa vaikutus korostuu.