State ownership and the cost of debt

Thumbnail Image

Files

bachelor_Tuominen_Kalle_2025.pdf (552.63 KB)

URL

Journal Title

Journal ISSN

Volume Title

School of Business | Bachelor's thesis
Unless otherwise stated, all rights belong to the author. You may download, display and print this publication for Your own personal use. Commercial use is prohibited.

Authors

Date

2025

Department

Laskentatoimen laitos

Major/Subject

Mcode

Degree programme

Laskentatoimi

Language

en

Pages

33

Series

Abstract

This thesis investigates the relationship between government ownership and the cost of debt among publicly listed firms in Europe. Drawing on bond yield spread data and partially manually collected state ownership information across 13 European countries from 2002 to 2025, the study explores how varying degrees and types of state ownership influence borrowing costs. Using both univariate difference-of-means tests and multivariate regression models, the findings suggest that while general state ownership has a marginally negative relationship with bond yield spreads, domestic government ownership is significantly associated with lower spreads. Conversely, foreign state ownership does not demonstrate a statistically significant effect. Furthermore, the results show that the cost-reducing impact of state owner-ship becomes more pronounced during periods of financial crisis, particularly during the COVID-19 pandemic. These findings support the hypothesis that implicit government guarantees can lower the perceived credit risk of state-owned enterprises (SOEs), particularly in times of economic distress, though the magnitude and direction of this effect depend on the origin of the state ownership and broader market conditions.

Tämä kandidaatintutkielma tarkastelee valtionomistuksen ja vieraan pääoman kustannuksen välistä yhteyttä eurooppalaisissa pörssilistatuissa yhtiöissä. Hyödyntämällä yrityslainojen kokonaistuottoprosentteja (yield-to-maturity) sekä osittain manuaalisesti kerättyä valtionomistusaineistoa 13 Euroopan maasta vuosilta 2002–2025, tutkimus analysoi, miten eriasteinen ja -tyyppinen valtionomistus vaikuttaa yhtiöiden velkarahoituksen hintaan. Yksisuuntaisten keskiarvovertailujen ja monimuuttujaregressiomallien perusteella saadut tulokset viittaavat siihen, että yleisellä tasolla valtionomistus on lievästi negatiivisessa yhteydessä lainojen kokonaistuottoprosentin kanssa. Erityisesti kotimainen valtionomistus on tilastollisesti merkittävällä tavalla yhteydessä matalampiin lainakorkoihin, kun taas ulkomaisella valtionomistuksella ei havaittu tilastollisesti merkittävää vaikutusta. Lisäksi havaitaan, että valtionomistuksen kustannuksia alentava vaikutus on korostunut erityisesti talouskriisien aikana, etenkin COVID-19-pandemian yhteydessä. Nämä havainnot tukevat hypoteesia siitä, että valtion implisiittiset lainantakaukset voivat vähentää valtio-omisteisten yhtiöiden koettua luottoriskiä, erityisesti taloudellisesti epävarmoina aikoina. Kyseisen vaikutuksen voimakkuus ja suunta vaihtelevat kuitenkin omistuksen alkuperän ja markkinatilanteen mukaan.

Description

Thesis advisor

Keloharju, Roope

Keywords

state ownership, cost of debt, implicit debt guarantees, state-owned enterprises, financial crises, bond pricing, European public firms

Other note

Citation

Permanent link to this item

https://urn.fi/URN:NBN:fi:aalto-202506154650

Collections

[kand] Kauppakorkeakoulu / BIZ (Open Access)