Equity crowdfunding has attracted significant attention as a novel means of alternative financing for early-stage firms that have long struggled in overcoming a funding gap. While equity crowdfunding has grown tremendously in its early years, recent declines in more established venues could be indicative of fundamental issues in the market that establish scepticism in its longevity as a legitimate fundraising tool for young companies. A nascent regulatory regime coupled with the emblematic risk of early-stage firms has resulted in an extreme-risk environment where firm failures have consistently led to significant losses of invested capital for investors. As more and more investors are subjected to firm failures, exacerbated by the informational disparity between investors and firms, the lack of trust in the equity crowdfunding may lead to collapse in the market itself.
To examine one of the crucial facets of information asymmetry in equity crowdfunding – risk disclosure, I develop a unique dataset comprising of 127 ventures listed on the Finnish equity crowdfunding platform Invesdor. I test investor reception to characteristics and content of risk disclosure to gauge how the investing crowd incorporate this information in their investment decisions. Additionally, to examine the veracity of information disclosed by firms, I employ post-funding data for firms that successfully completed a fundraising a campaign.
My results show that while investors incorporate a characteristic of risk disclosure in total length of risk disclosure in their investment decision, neither the textual content of risk disclosure or financial forecasts are of consequence in investment decisions. The implication of these findings point to the fact that risk disclosure is useful in alleviating information asymmetry in equity crowdfunding, however, the investing crowd is not sophisticated enough to discern the content of disclosure appropriately. Finally, I find evidence from post-funding outcomes that financial forecasts disseminate managerial information advantages in that they are predictive of realized post-funding performance.
This paper attempts to contribute to the emerging field of research in equity crowdfunding by providing insight into a core issue in informational asymmetry. Regulation, monitoring and standards in equity crowdfunding are in their infancy, and building a comprehensive understanding of the unique dynamics in the market are paramount for future growth of the platform. In this respect, I explore both investor- and firm side implications of risk disclosure that contribute to the development of equity crowdfunding as a legitimate source of alternative financing.
Osakepohjainen joukkorahoitus on kerännyt suurta suosiota vaihtoehtoisen rahoituksen keräämisessä nuorille yrityksille, jotka ovat kärsineet rahoituskuilusta. Osakepohjainen joukkorahoitus on kasvanut merkittävästi aloitusvuosistaan palvelemaan pienyritysten rahoitustarpeita, mutta joukkorahoitusalustojen keräämät varat ovat viime vuosina nähneet vähentymistä. Heikentynyt kysyntä osakepohjaisessa joukkorahoituksessa voidaankin nähdä systemaattisten ongelmien ilmentymänä, joka herättää epäilyksiä alustan kestävyydestä vaihtoehtoisen rahoituksen tarjoana nykymuodossaan. Ongelmia aiheuttavat eritysesti nuorille yrityksille tyypillinen riski, joka yhdessä vaatimattoman sääntelyn ohella luo suurta riskiä ja usein kulminoituu yritysten konkursseihin. Kun kasvava määrä sijoittajia altistuu yritysten epäonnistumisille, luottamuksen puute voi pahimmillan johtaa osakepohjaisen joukkorahoituksen totaaliseen epäonnistumiseen.
Tarkastellakseni yhtä tärkeimmistä informaation epäsymmetrisyyden lähteistä osakepohjaisessa joukkorahoituksessa, kerään dataa 127:stä osakeannista, jotka ovat hakeneet rahoitusta Invesdor joukkorahoitusalustalla. Tällä uniikilla datalla testaan kuinka sijoittajat suhtautuvat yrityksen tiedottamien riskien sisältöön, ja kuinka he käyttävät tätä informaatiota sijoituspäätöksissään. Tarkastelen lisäksi yritysten taloudellista suoriutumista osakeannin jälkeen tutkiakseni riskitiedotteiden totuudenmukaisuutta.
Tämän tutkielman tulokset osoittavat että sijoittajat sisällyttävät riski informaation ominaisuukia sijoituspäätöksissään vain riskitiedotteiden pituuden osalta. Riski informaation osalta sekä tekstuaalinen sisältö että taloudelliset ennusteet eivät vaikuta sijoittajien sijoituspäätöksiin. Näistä tuloksista seuraa että yritysten riskitiedotteet ovat hyödyksi informaation epäsymmetrian vähentamisessä osakepohjaisessa joukkorahoitusessa, mutta sijoittajat eivät ole tarpeeksi osaavia tunnistaakseen tätä informaatiota. Osakeannin jälkeisestä tarkastatelusta tulokset myös osoittavat, että taloudelliset ennusteet välittävät johdon informaatioetua, sillä ne korreloivat toteutuneeseen taloudelliseen menestykseen.
Tämä tutkielma pyrkii edistämään nopeasti kasvavaa akateemista tutkimusta osakepohjaisessa joukkorahoituksessa tarjoamalla lisätietoa informaation epäsymmetrian vaikutuksista. Sääntely, valvonta ja standardit osakepohjaisessa joukkorahoituksessa ovat alkuvaiheessa, joten mahdollisimman kattava ymmärrys näiden vaikutuksesta on tärkeä alustan pitkänajan menestyksen kannalta. Tässä mielessä, tämä tutkielma tarkastelee sekä sijoittaja- että yrityspuoleisia vaikutuksia riskitiedottamisen kannalta, jotka edistävät osakepohjaisen joukkorahoituksen asemaa vaihtoehtoisen rahoituksen alustana.
