Market reactions to ESG index reconstitutions: Evidence from the S&P 500 ESG index
No Thumbnail Available
URL
Journal Title
Journal ISSN
Volume Title
School of Business |
Master's thesis
Authors
Date
2025-02-19
Department
Major/Subject
Mcode
Degree programme
Master's Programme in Finance
Language
en
Pages
56
Series
Abstract
This paper investigates the impact of stock inclusions to and exclusions from the S&P 500 ESG index from 2020 to 2024. The study breaks the total index inclusion and exclusion effect into the announcement effect and the implementation effect. The findings do not indicate the existence of an announcement effect; this indicates that the inclusion in and exclusion from the S&P 500 ESG index is not likely to have a strong information role. The findings reveal weak evidence on the implementation effect. Stocks added to the index experience positive abnormal returns around the implementation. Statistically significant positive abnormal returns are found on the last trading day before the effective date, indicating the existence of an implementation effect on additions. Meanwhile, stocks removed from the index experience negative, though statistically insignificant, abnormal returns around the implementation date. Additionally, the study finds statistically significant abnormal volumes observed around the effective date, particularly significant on the last day prior to the effective date, further supporting the existence of an implementation effect in the S&P 500 ESG index reconstitutions. Furthermore, to assess whether markets value companies’ membership in the S&P 500 ESG index, this paper uses two different comparisons. First, it examines the mean cumulative abnormal returns of companies newly included in the S&P 500 ESG index versus those not selected for inclusion during the reconstitution. The results show a positive difference around the implementation with respect to companies included. Conversely, the second comparison, which examines the cumulative average abnormal returns of the companies newly excluded from the S&P 500 ESG index versus those that remain included, shows a negative difference around the implementation with respect to the exclusions. However, in both comparisons, statistical significance was only observed in daily-level difference tests, with inconsistencies present in the results. Given these inconsistencies and the lack of statistical significance in the cumulative event windows, it is not possible to confidently conclude that markets value membership in the S&P 500 ESG index.Tämä tutkimus tarkastelee osakkeiden lisäämisen ja poistamisen vaikutuksia S&P 500 ESG -indeksissä vuosina 2020–2024. Tutkimus jakaa sisällyttämisen ja poistamisen kokonaisvaikutuksen ilmoitusvaikutukseen ja toteutusvaikutukseen. Havainnot eivät viittaa ilmoitusvaikutuksen olemassaoloon; tämä osoittaa, että S&P 500 ESG -indeksiin sisällyttämisellä ja siitä poistamisella ei todennäköisesti ole vahvaa informaatiovaikutusta. Havainnot osoittavat kuitenkin heikkoa näyttöä toteutusvaikutuksesta kyseisessä indeksissä. Indeksiin lisätyt osakkeet kokevat positiivisia ylituottoja, mutta ne ovat tilastollisesti merkitseviä vain viimeisenä kaupankäyntipäivänä ennen voimaantulopäivää. Tämä havainto tukee toteutusvaikutuksen olemassaoloa indeksiin lisätyillä osakkeilla. Sen sijaan indeksistä poistetuilla osakkeilla havaitaan negatiivisia, mutta tilastollisesti merkityksettömiä ylituottoja. Lisäksi tutkimus havaitsee tilastollisesti merkitsevää epänormaalien kaupankäyntivolyymien kasvua voimaantulopäivän ympärillä, erityisesti voimaantulopäivän edeltävänä päivänä. Tämä havainto tukee toteutusvaikutuksen olemassaoloa S&P 500 ESG -indeksissä. Lisäksi arvioidakseen, arvostavatko markkinat yritysten jäsenyyttä S&P 500 ESG-indeksissä, tämä tutkimus käyttää kahta eri vertailua. Ensimmäinen vertailee kumulatiivisia keskimääräisiä epänormaaleja tuottoja S&P 500 ESG indeksiin lisättyjen yritysten ja niiden yritysten välillä, joita ei lisätty uudelleenjärjestelyn yhteydessä. Tulokset osoittavat positiivisen eron lisättyjen yritysten kohdalla toteutuksen ympärillä. Toinen vertailu tarkastelee S&P 500 ESG -indeksistä poistettujen yritysten kumulatiivisia keskimääräisiä epänormaaleja tuottoja suhteessa niihin yrityksiin, jotka säilyttivät paikkansa indeksissä. Se osoittaa negatiivisen eron poistettujen yritysten kohdalla toteutuksen ympärillä. Tilastollisesti merkitsevä ero havaitaan molemmissa vertailuissa kuitenkin vain päiväkohtaisissa tuloksissa, ja niissä ilmenee epäjohdonmukaisuuksia. Kun huomioidaan nämä epäjohdonmukaisuudet päivätason vertailuissa sekä tilastollisesti merkitsevien tulosten puute kumulatiivisissa tapahtumaikkunoissa, ei voida sanoa luottamuksella, että markkinat arvostaisivat jäsenyyttä S&P 500 ESG -indeksissä.Description
Supervisor
Puttonen, VesaKeywords
indeksi-ilmiö, ylituotot, S&P 500 ESG indeksi, indeksien uudelleenjärjestelyt, toteutusvaikutus, ilmoitusvaikutus