Is a good reputation more valuable than money?

Thumbnail Image

Files

master_Ollikka_Leo_2026.pdf (620.23 KB)

URL

Journal Title

Journal ISSN

Volume Title

School of Business | Master's thesis
Unless otherwise stated, all rights belong to the author. You may download, display and print this publication for Your own personal use. Commercial use is prohibited.

Authors

Date

2025-12-30

Department

Major/Subject

Mcode

Degree programme

Master's Programme in Finance
Rahoituksen maisteriohjelma

Language

en

Pages

55

Series

Abstract

This thesis studies how private equity (PE) sponsor reputation influences outcomes in the leveraged loan market. Using a sample of sponsor-backed U.S. leveraged loans from 2010-2024, and sponsor characteristics, we proxy sponsor reputation with multiple market-based measures capturing sponsor scale, experience, and recent activity. We estimate regression models with standard deal, loan, and time/industry controls to evaluate how reputation relates to key loan contract outcomes like pricing, maturity and covenants. We also further examine the role of repeated sponsor-lender interactions and differences between traditional bank lending and direct lending. The results indicate that sponsor reputation is economically and statistically associated with more favourable borrowing terms, most consistently through lower loan spreads. Measures tied to sponsor scale, particularly fundraising capacity, are the strongest predictors of lower spreads, while proxies based on longevity and recent deal flow play a more limited role once other determinants of loan pricing are accounted for. Reputation effects on non-price terms are less uniform: stronger reputation is associated with longer maturities in some settings, while covenant outcomes are not robustly explained by reputation after controlling for deal and loan characteristics. Beyond reputation, relationship capital appears to matter in its own right: repeated sponsor-lender interactions are associated with lower spreads, while first-time relationships command a pricing premium. Finally, lender-type comparisons suggest that reputation shapes not only contract terms but also lender choice: direct lenders appear more willing to offer longer maturities to high-reputation sponsors, and highly reputable sponsors are less likely to borrow from direct lenders.

Tämä pro gradu -tutkielma tarkastelee, miten pääomasijoittajan maine vaikuttaa yrityslainaamisen dynamiikkaan ja markkina-asetelmaan. Aineistona käytetään vuosina 2010-2024 Yhdysvalloissa annettuja yrityslainoja yhtiöille, joiden omistajana on pääomasijoitusyhtiö (sponsori). Aineistoon on lisätty taustatietoja sponsoreiden ominaisuuksista, joiden avulla mittaamme niiden mainetta. Sponsorin mainetta mitataan useilla markkinaehtoisilla mittareilla, jotka kuvaavat sponsorin kokoa, kokemusta ja viimeaikaista aktiivisuutta. Tutkimuksemme keskiössä on regressiomallit, joiden avulla arvioimme, miten maine liittyy keskeisiin lainaehtoihin, kuten hinnoitteluun, maturiteettiin ja kovenantteihin. Lisäksi analysoimme toistuvien lainanantosuhteiden merkitystä sekä eroja perinteisen pankkilainoituksen ja suorien lainanantajien (direct lenders) välillä. Tulokset osoittavat, että sponsorin maine on sekä taloudellisesti että tilastollisesti yhteydessä edullisempiin rahoitusehtoihin, erityisesti matalampiin lainamarginaaleihin. Sponsorin kokoon liittyvät mittarit, etenkin rahastojen varainkeruukapasiteetti, ovat vahvimpia ja johdonmukaisimpia matalampia marginaaleja ennustavia tekijöitä, kun taas toimintahistoriaan ja viimeaikaiseen transaktioaktiivisuuteen perustuvien mittareiden selitysvoima on rajallisempi muiden hinnoittelutekijöiden huomioimisen jälkeen. Maineen vaikutus muihin kuin hintaehtoihin on ei ole yhtä suoraviivainen: parempi maine liittyy joissakin asetelmissa pidempiin maturiteetteihin, mutta kovenanttien käyttöä maine ei selitä sen jälkeen, kun transaktion ja lainan ominaisuudet on kontrolloitu. Maineen lisäksi lainanantajan- ja ottajan suhteella on itsenäinen merkityksensä: toistuvat sijoittaja-lainanantaja-vuorovaikutukset liittyvät matalampiin marginaaleihin, kun taas ensimmäistä kertaa lainattaessa raha vaihtaa omistajaa merkittävästi kalliimpaan hintaan. Lainanantajatyyppejä vertaileva analyysiimme viittaa lopuksi siihen, että maine vaikuttaa paitsi lainaehtoihin myös lainanantajavalintaan: suorat lainanantajat näyttävät olevan halukkaampia tarjoamaan korkean maineen sponsoreille pidempiä maturiteetteja, ja parempi maineiset sponsorit hakeutuvat harvemmin suoran lainaamisen piiriin.

Description

Supervisor

Knüpfer, Samuli

Keywords

private equity, leveraged loans, sponsor reputation, loan spreads, loan maturity, relationship lending, direct lending, banks

Other note

Citation

Permanent link to this item

https://urn.fi/URN:NBN:fi:aalto-202601151294

Collections

[gradu] Kauppakorkeakoulu / BIZ