aalto1 untyped-item.component.html
Credit rating changes and long-term stock returns
Loading...
URL
Journal Title
Journal ISSN
Volume Title
School of Economics |
Master's thesis
Electronic archive copy is available via Aalto Thesis Database.
Authors
Date
Mcode
Degree programme
Language
en
Pages
73
Series
Abstract
TUTKIMUKSEN TAVOITTEET:
Tutkielma käsittelee yritysten joukkolainojen luottoluokitusten muutosten vaikutusta yritysten
pitkän aikavälin osaketuottoihin. Tutkimuksessa luottoluokituksen muutoksen kokevien yritysten
osaketuottoja vertaillaan muilla mittareilla samanlaisten yritysten osaketuottoihin. Yleisen
analyysin lisäksi vastauksia pyritään löytämään jakamalla tutkimusaineisto pienempiin alaryhmiin
muun muassa yritysten koon ja toimialan mukaan.
TUTKIMUSAINEISTO JA –MENETELMÄT:
Tutkimusaineisto koostuu yritysten pitkäaikaisten velkakirjojen luottoluokitusten muutoksista, joita
julkaisevat luokittajat Moody’s, Standard & Poor’s ja Fitch. Luottoluokitusten muutokset on kerätty
vuosilta 1990–2005 yrityksistä, jotka kuuluvat seitsemään merkittävimpään eurooppalaiseen
osakeindeksiin. Luottoluokitusten muutokset on kerätty Reuters-tietokannasta. Luottoluokitusten
muutosten vaikutukset seurataan mittaamalla yritysten osaketuottoja, jotka on kerätty DataStreamtietokannasta.
Luottoluokituksen muutoksen kokevien yritysten osaketuottoja verrataan portfolioon,
joka koostuu saman kokoluokan ja kirja-arvo per markkina-arvo-suhteen (book-to-market)
omaavista yrityksistä. Tätä vertailua tehdään eri sijoitushorisonteille kolmesta kuukaudesta kolmeen
vuoteen saakka. Tutkimustulosten vahvistamiseksi tutkimusaineistolle suoritetaan myös Fama-
Macbeth regressio.
TULOKSET:
Tutkimus löytää näyttöä siitä, että luottoluokitusten laskut johtavat negatiivisiin ja tilastollisesti
merkittäviin osaketuottoihin koko kolmen vuoden sijoitusperiodin ajalla. Negatiiviset osaketuotot
kasvavat nopeasti ensimmäisen 12 kuukauden aikana, jonka jälkeen ne tasaantuvat seuraavaksi 24
kuukaudeksi. Suurimmat negatiiviset osaketuotot ilmenevät pienillä yrityksillä, kun taas pankeilla
ilmiö ei ole merkittävä. Luottoluokituksen noston yhteydessä, tutkimus löytää pienempiä ja
tilastollisesti vähemmän merkittäviä positiivisia osaketuottoja ensimmäisen kahdentoista kuukauden
aikana, jotka heikkenevät pois seuraavan 24 kuukauden aikana.