Drivers of continuation fund exits in private equity buyouts

Thumbnail Image

URL

Journal Title

Journal ISSN

Volume Title

Perustieteiden korkeakoulu | Master's thesis

Authors

Date

2023-08-23

Department

Major/Subject

Strategy

Mcode

SCI3109

Degree programme

Master’s Programme in Industrial Engineering and Management

Language

en

Pages

76+6

Series

Abstract

An increasing amount of capital has poured into private equity over the past 10 years, leading to record-high amounts of dry powder. Meanwhile, the recent economic turmoil has led Limited Partners (LP) to deal with liquidity pressures. The rise of continuation funds has created a solution to both General Partners (GPs) and LPs providing liquidity to LPs and an opportunity to hold onto and invest more in their assets for GPs. Previous literature on private equity exits has primarily focused on the three typical exit routes, IPOs, secondary buyouts (SBO), and trade sales, while the literature on the secondary market has focused mainly on LP-to-LP transactions. Despite exponential growth in recent years and sparking the public's interest through non-academic articles, there is little to no academic research on continuation funds. This study focuses on continuation fund exits in private equity buyout funds. In particular, fund, GP, and portfolio company-level factors that explain exiting an asset to a continuation fund are studied. Hypotheses are based on prior literature and interviews with market participants and tested using logistic and multinomial logistic regression. The sample is collected from Preqin’s exit and fund-level data, which is then complemented with portfolio company-level data from the Orbis database. The sample consists of exits made from 2018 to 2022. The main findings of this study suggest that continuation fund exits are typically made at the end of the life of a fund. Although partially supported, the positive effects of a GP’s previous performance and the portfolio company’s growth during the investment are found to be statistically insignificant on the likelihood of a continuation fund exit. As one of the first academic studies on continuation funds, the results provide valuable insights on continuation funds to LPs and academics, while also showing that more research on the topic is needed.

Viimeisen kymmenen vuoden aikana pääomasijoitusalalle kohdistuvat sijoitukset ovat kasvaneet merkittävästi, johtaen ennätysmääriin sijoitettavissa olevaa pääomaa. Samalla kuitenkin viimeaikainen taloudellinen ahdinko on aiheuttanut monille sijoittajille likviditeettipaineita. Jatkorahastot tuovat ratkaisun molempiin haasteisiin antamalla sijoittajille mahdollisuuden irrottaa rahansa sijoituksesta, sekä pääomasijoitusyhtiöille mahdollisuuden jatkaa portfolioyritysten omistusaikaa ja sijoittaa niihin lisää. Aiempi kirjallisuus pääomasijoitusyhtiöiden irtautumisista keskittyy pääosin kolmeen irtautumistyyppiin: listautumisiin, teollisiin yrityskauppoihin sekä myyntiin toiselle pääomasijoittajalle. Vaikka jatkorahastojen määrä on kasvanut merkittävästi viime vuosina, ei niistä vielä ole juurikaan tieteellistä tutkimusta. Tämä tutkimus keskittyy irtautumisiin buyout-rahastoista jatkorahastoihin. Työssä tutkitaan rahasto-, pääomasijoitusyhtiö- ja portfolioyhtiötason tekijöitä, jotka selittävät kohdeyrityksen siirtämistä jatkorahastoon. Hypoteesit perustuvat aiempaan kirjallisuuteen ja haastatteluihin sijoittajien ja pääomasijoitusyhtiöiden kanssa, ja niitä testataan logistisen ja multinomiaalisen logistisen regressioanalyysin avulla. Analyysissa käytettävä otos on kerätty Preqin-tietokannasta käyttäen vuosien 2018 - 2022 irtautumis- ja rahastotason dataa, jota täydennettiin yhtiötason datalla Orbis-tietokannasta. Tämän tutkimuksen keskeisimmät tulokset osoittavat, että irtautumiset jatkorahastoihin tapahtuvat tyypillisesti edellisen rahaston eliniän lopussa. Lisäksi, vaikka pääomasijoitusyhtiön aiemman menestyksen sekä portfolioyhtiön liikevaihdon kasvun positiivinen vaikutus jatkorahastoon siirtämisen todennäköisyyteen löytyi osittain tukea, oli se kokonaiskuvassa tilastollisesti merkityksetön. Tämä tutkimus on yksi ensimmäisistä jatkorahastoihin kohdistuvista tutkimuksista, minkä vuoksi tulokset tarjoavat arvokasta tietoa jatkorahastoista sijoittajille ja tutkijoille sekä osoittavat, että lisätutkimus aiheesta on tarpeen.

Description

Supervisor

Maula, Markku

Thesis advisor

Maula, Markku

Keywords

continuation funds, GP-led secondaries, private equity, buyouts, secondary market

Other note

Citation

Permanent link to this item

https://urn.fi/URN:NBN:fi:aalto-202308275273

Collections

[dipl] Perustieteiden korkeakoulu / SCI