The impact of the acquisition strategy on serial acquirer performance - Evidence from serial acquirers in Sweden

Thumbnail Image

URL

Journal Title

Journal ISSN

Volume Title

School of Business | Master's thesis

Authors

Date

2025-05-23

Department

Major/Subject

Mcode

Degree programme

Master's Programme in Finance

Language

en

Pages

75

Series

Abstract

This thesis examines the short-term performance of Swedish serial acquirers in M&A, focusing on the relationship between the bidder’s acquisition strategy and value creation. To approach the topic, I categorize serial acquirers manually into two groups: 1) bidders classified as “acquisition-led compounders”, referred to as “compounders”, whose strategic approach rely on frequent and long-term acquisitions, and 2) bidders identified as “strategic acquirers”, who make acquisitions primarily to support their core business activities. I examine whether the value creation ability differs across groups and which factors contribute to their short-term performance in M&A. Although this approach lacks prior applications in academic research, practitioners have discovered that acquisition strategy influences performance in M&A. I apply an event study methodology to capture short-term abnormal returns around M&A announcements. To examine which factors contribute to short-term performance, I first control each variable independently and then simultaneously, using cross-sectional multiple regression analysis. I find that serial acquirers generate overall positive and statistically significant cumulative average abnormal returns (CAARs) in all examined event windows. Moreover, findings indicate that the key explanatory variable, acquirer type, explains variation in CARs at the 10% significance level, supporting the finding that compounders are associated with higher returns compared to strategic acquirers. Key M&A theories that may potentially explain the effect are valuation theory, organisational learning theory, and efficiency theory; thus, examining a specific theoretical framework is beyond the scope of this study. In the full sample, relative target size, acquirer’s market-to-book ratio, and acquirer size have the highest explanatory power for the variation in CAR, consistent with existing literature. Moreover, cross-border transactions are associated with higher CAR, while other examined variables, target status, method of payment, bidder acquisition frequency, and sector relatedness, do not contribute to market reaction. However, separate regression analyses on serial acquirer types highlight that different factors influence compounder and strategic acquirer returns. This thesis contributes to the M&A literature by introducing a serial acquirer classification method based on an acquisition strategy and providing empirical evidence on serial acquirer performance in M&A across these acquirer types. Moreover, the findings of this study indicate that value creation drivers differ systematically across acquirer types, suggesting that M&A performance should be evaluated differently depending on the acquirer's strategy.

Tutkimus käsittelee ruotsalaisten sarjaostajien lyhyen ajan suorituskykyä yritysostoissa keskittyen arvioimaan ostajan yritysostostrategian ja arvonluontikyvyn yhteyttä. Lähestyn aihetta jakamalla sarjaostajat kahteen ryhmään: 1) yritysostoihin keskittyviin sarjayhdistelijöihin, lyhennettynä sarjayhdistelijöihin, joiden strategia perustuu usein toistuviin kauppoihin ja niistä pitkällä aikavälillä realisoituvaan arvonluontiin, ja 2) strategisiin ostajiin, joilla kaupat vain tukevat ydinliiketoimintaa. Tutkin, eroaako näiden ostajien arvonluontikyky toisistaan ja mitkä tekijät siihen vaikuttavat. Lähestymistapa ei ole vakiintunut aiemmassa tutkimuskirjallisuudessa mutta käytännön havainnot osoittavat, että yrityksen ostostrategia vaikuttaa sen suorituskykyyn oston yhteydessä. Metodologiana käytän tapahtumatutkimusta, jonka avulla lasken lyhyen aikavälin ylisuuret tuotot kunkin yritysostoilmoituksen yhteydessä. Tutkin arvonluontiin vaikuttavia tekijöitä kontrolloimalla ensin yhtä muuttujaa kerrallaan ja sen jälkeen kaikkia samanaikaisesti poikkitieteellisellä monimuuttujaregressiolla. Tutkimukseni osoittaa, että sarjaostajat tuottavat tilastollisesti merkitseviä positiivisia ylisuuria tuottoja kaikilla tutkituilla tapahtumaikkunoilla. Lisäksi löydökset viittaavat siihen, että päähuomion kohteena oleva muuttuja, ostajan liiketoimintamalli, selittää vaihtelua tuotoissa 10 % tilastollisella merkittävyydellä, ja tukee löydöstä sarjayhdistelijöiden korkeammista tuotoista verrattuna strategisten ostajien tuottoihin. Yrityskauppateorioista valuaatioteoria, oppimisteoria ja tehokkuusteoria voivat mahdollisesti selittää ilmiötä mutta tämä tutkimus ei keskity minkään tietyn teorian tutkimiseen. Koko aineistossa ylisuuria tuottoja selittävät parhaiten suhteellinen ostokohteen koko, ostajan markkina-arvo suhteessa kirja-arvoon sekä ostajan koko, mikä on linjassa aiemman kirjallisuuden kanssa. Lisäksi rajan ylittävät kaupat korreloivat suuremman tuoton kanssa. Muut tutkitut tekijät, eli kohteen omistusmuoto ja toimialaliitännäisyys, transaktion maksutapa sekä ostajan ostoaktiivisuus, eivät selitä markkinareaktiota. Havaitsen myös, että sarjayhdistelijöiden ja strategisten ostajien ylisuuriin tuottoihin vaikuttavat erilaiset tekijät. Tutkimukseni esittelee kirjallisuudelle sarjaostajan strategiaan perustuvan luokittelumenetelmän sekä raportoi löydöksistä näiden sarjaostajien arvonluontikykyyn liittyen. Lisäksi löydökset viittaavat siihen, että arvoajurit eroavat ryhmien välillä, joten yrityskaupan arvonluontia tulisi myös arvioida eri periaatteilla riippuen siitä, onko ostaja sarjayhdistelijä vai strateginen ostaja.

Description

Supervisor

Suominen, Matti

Keywords

M&A, serial acquirer, abnormal returns, value creation, acquisition strategy, event study

Other note

Citation

Permanent link to this item

https://urn.fi/URN:NBN:fi:aalto-202506124595

Collections

[gradu] Kauppakorkeakoulu / BIZ