ESG stock performance in Europe: Do high ESG score-rated stocks by Refinitiv outperform low ESG score-rated stocks in Europe?

Loading...
Thumbnail Image

URL

Journal Title

Journal ISSN

Volume Title

School of Business | Master's thesis

Date

2023

Major/Subject

Mcode

Degree programme

Finance

Language

en

Pages

71

Series

Abstract

ESG and SRI investing have gained popularity consistently during the 2000s. Concerns about climate warming and raised investor standards for ethical and sustainable businesses have boosted sustainable investing. ESG space is well studied but there is always room for fresh studies with new data especially when the theme is extremely important. This thesis is studying the returns of high Refinitiv-rated ESG score investments compared to low ESG score investments in Europe. The historical data is retrieved from the Refinitiv database, and the timespan used is 1o years of monthly return data. In this study I constructed four equally weighted portfolios based on companies’ ESG scores where top portfolios (1 & 2) consist of highest ESG score companies and bottom portfolios (3 & 4) are constructed with lowest ESG score companies. Additionally, I constructed 10 ESG portfolios based on the same data, and I compared these portfolios to the original 4 ESG portfolios. I also constructed a Master portfolio which includes all companies used in the study totaling 296 individual companies. Data is gathered from the largest stock indices in Europe. The performance of the ESG funds will be studied and benchmarked to each other for 10 years and recent crises which are the COVID-19 pandemic and the war in Ukraine. In the study, I will use FF3 and FF5 factor models for determining if high ESG score or low ESG score portfolios are producing significant alpha. There have been previous findings with different time-horizon and datasets, that high ESG score portfolios have not produced significant alpha compared to market portfolio. I have not found previous studies which have studied the effect of specific ESG rating agencies scoring correlation on stock performance during the COVID-19 pandemic and war in Ukraine period. This study aims to answer the question if the high ESG-rated stocks by Refinitiv have performed better historically compared to low ESG score rated stocks. This study also aims to shed light on country and industry Refinitiv-rated ESG score differences. Findings from this study suggest that high ESG score stocks rated by Refinitiv have on average outperformed low ESG-rated stocks during all three time periods. Middle ESG portfolios (4,5,6 and 7) in 10 ESG portfolios scenarios have yielded the best average returns in all three periods. This suggests that if the investor wants to maximize her returns, she should invest in average Refinitiv-rated ESG score companies. Country findings suggest that countries do not show significant changes in ESG scores. Industry results show that specific industries score higher compared to other industries.

ESG- ja SRI-sijoittaminen ovat kasvattaneet suosiotaan 2000-luvulla. Huolenaiheet ilmaston lämpenemisestä sekä sijoittajien kasvanut tietämys eettisestä ja kestävästä liiketoiminnasta ovat lisänneet vihreää sijoittamista. ESG-aiheisia tutkimuksia on tehty paljon, mutta uudet ja tuoreeseen dataan perustuvat tutkimukset ovat hyödyllisiä ja tärkeitä, etenkin kun teema on ajankohtainen sekä taloudellisesti, poliittisesti ja yhteiskunnallisesti merkityksellinen. Tämä pro gradututkielma tutkii Refinitivin pisteyttämien korkean ESG-pistemäärän omaavien sijoitusten tuottoja verrattuna matalan ESG-pistemäärän omaavien sijoitusten tuottoihin Euroopassa. Historiallinen data on haettu Refinitiv-tietokannasta. Käytetty ajanjakso on 10 vuotta, joka koostuu kuukausittaisista tuottotiedoista. Tutkimuksessa muodostan neljä tasan painotettua portfoliota yritysten ESG-pistemäärien perusteella, joissa ylimmissä portfolioissa (1 & 2) ovat korkeimmat ESG-pistemäärän omaavat yritykset ja alimmissa portfolioissa (3 & 4) ovat matalimmat ESG-pistemäärän omaavat yritykset. Lisäksi rakennan 10 ESG-portfoliota samasta datasta ja vertailen tuloksia alkuperäisiin neljään ESG portfolioon. Rakensin lisäksi Master-portfolion, joka sisältää koko datan (296 yritystä). Portfolioiden tuottoja tutkitaan 10 vuoden ajalta sekä myös kriiseissä, kuten COVID-19-pandemiassa ja sota-aikana Ukrainassa. Tutkimuksessa käytän FF3- ja FF5-regressiomalleja määrittämään, tuottavatko Refinitivin ESG-portfoliot alfaa. Aikaisempia tutkimuksia on toteutettu eri aikajänteillä sekä datalla. Aikaisemmissa tutkimuksissa on todettu, että korkean ESG-pistemäärän omaavat portfoliot eivät tuota merkittävää alfaa verrattuna markkinaportfolioon. En ole löytänyt aikaisempaa tutkimusta, joka olisi tutkinut tietyn ESG-pisteyttäjän pisteiden sekä tuottojen korrelaatiota COVID-19 pandemian sekä Ukrainan sodan aikana. Tutkielman tavoitteena on vastata kysymykseen: Ovatko korkean ESG-luokituksen saaneet osakkeet Refinitivin mukaan historiallisesti suoriutuneet paremmin verrattuna matalan ESG-pistemäärän saaneisiin osakkeisiin? Tämä tutkimus pyrkii myös selvittämään Refinitivin luokittelemien maiden sekä toimialojen ESG-pistemääräeroja. Tutkimuksen tulokset viittaavat siihen, että korkean ESG-pistemäärän saaneet osakkeet Refinitivin mukaan ovat keskimäärin suoriutuneet paremmin kuin matalan ESG-pistemäärän saaneet osakkeet kaikkina kolmena ajanjaksona. Keskimmäiset ESG salkut (4,5,6 ja 7) 10:n ESG salkun skenaariossa ovat tuottaneet parhaat keskimääräiset tuotot kaikkina kolmena ajanjaksona. Tämä viittaa siihen, että jos sijoittaja haluaa maksimoida tuottonsa, hänen tulisi sijoittaa keskimmäisiin Refinitivin luokittelemiin ESG-osakkeisiin. Maakohtaiset tulokset viittaavat siihen, että maiden välillä ei ole merkittäviä eroja ESG-pisteissä. Toimialojen tulokset osoittavat, että tietyt toimialat saavat korkeampia pisteitä verrattuna muihin toimialoihin.

Description

Thesis advisor

Kaustia, Markku

Keywords

finance, ESG, covid-19, war in Ukraine, Europe, time series analyses

Other note

Citation