An exit-centric approach to business angel investing: The effect of angels’ experience and valuation on investment return

Thumbnail Image

Files

master_Björklund_Oscar_2021.pdf (719.12 KB)

URL

Journal Title

Journal ISSN

Volume Title

Perustieteiden korkeakoulu | Master's thesis
Unless otherwise stated, all rights belong to the author. You may download, display and print this publication for Your own personal use. Commercial use is prohibited.

Authors

Date

2021-06-15

Department

Major/Subject

Strategy and Corporate Renewal

Mcode

SCI3087

Degree programme

Master’s Programme in Mathematics and Operations Research

Language

en

Pages

61+2

Series

Abstract

At the time of investment, valuation of the company is one of the main drivers of return for business angels. Nevertheless, it is poorly understood how business angels should relate to the valuation in order to maximize investment returns. This study demonstrates that, consistent with previous research and stewardship theory, business angels who have made more investments value their opportunities higher, in contrast to venture capital investors who negotiate lower valuations when they have more experience. Nonetheless, this study suggests that a rational approach to investing, where the business angel negotiate lower valuations, produces higher investment returns for business angels. Contrary to other variables measuring business angel experience, business angels that have made many exits at the time of investment value their portfolio companies lower and thus act in accordance with the economic view of value distribution. As such, the results suggest that for optimal financial benefit of their investments, business angels should adopt a portfolio oriented, rational approach to their investments, similar to venture capitalists. This study indicate that business angels’ returns increase as they gather experience, which emphasizes that an institutional setting that encourage angel investments is important for maintaining a vibrant startup ecosystem.

Värdering av företaget är en de starkaste drivkrafterna för affärsänglars avkastning i investeringsskedet. Kunskapen kring hur affärsänglar bör relatera till värderingen för att maximera avkastningen är dock bristfällig. Denna studie demonstrerar, konsekvent med tidigare studier och förvaltningsteorin, att affärsänglar som tidigare gjort flera ängelinvesteringar värderar deras portfolioföretag högre, till skillnad från riskkapitalinvesterare som förhandlar lägre värderingar när de har mera erfarenhet. Denna studie antyder att en rationell investeringsfilosofi, som innebär att affärsänglar förhandlar lägre värderingar, producerar högre avkastning för affärsänglar. I motsats till andra variabler som kvantifierar erfarenhet som affärsängel så värderar affärsänglar som har gjort flera försäljningar av sin andel i ett företag vid investeringstillfället sina portfolioföretag lägre, och agerar därmed i enlighet med den rationella investeringsfilosofin. Resultaten antyder att affärsänglar som önskar optimera avkastningen från sina investeringar bör anta en portfolio-orienterad, rationell investeringsfilosofi, likt riskkapitalinvesterare. Denna studie antyder att affärsänglarnas avkastning stiger med mera erfarenhet, vilket betonar faktumet att en institutionell omgivning som uppmuntrar till ängelinvesteringar är viktigt för att upprätthålla ett fungerande startup-ekosystem.

Description

Supervisor

Maula, Markku

Thesis advisor

Maula, Markku

Keywords

bBusiness angel, angel investor, valuation, exit, returns, venture capital

Other note

Citation

Permanent link to this item

https://urn.fi/URN:NBN:fi:aalto-202106207494

Collections

[dipl] Perustieteiden korkeakoulu / SCI