Beyond individual connections - Coordinated political activity between hedge funds and portfolio firms

Abstract

This thesis examines whether political connections provide measurable financial benefits to hedge funds and the companies whose stocks they hold. Using a comprehensive dataset of political contributions from 1998 to 2022, matched with quarterly 13F holdings and hedge fund performance data, I investigate whether stocks of politically active companies and funds achieve superior returns. I introduce a novel approach by analyzing joint political activity between hedge fund management companies and the firms whose stocks they hold.

Cross-sectional portfolio analysis shows that stocks of politically connected companies generate 54 basis points higher annual returns than stocks of non-connected companies. However, panel regressions that examine individual companies over time while controlling for company and time fixed effects show negative coefficients. This suggests that within-company variation in political activity may reflect strategic engagement during difficult periods rather than value creation. The contradiction between cross-sectional and time-series results likely reflects selection effects, where larger, growth-oriented companies are more likely to engage politically for reasons unrelated to the connection benefits themselves.

The main findings from this thesis are that political connection effects are concentrated among smaller companies and disappear when controlling for company size, the intensity of political donations does not affect stock returns, suggesting threshold rather than continuous benefits, and there is limited evidence for coordination synergies when both hedge fund management companies and portfolio companies are politically active.

Tämä tutkimus tarkastelee, tarjoavatko poliittiset yhteydet taloudellisia hyötyjä hedge-rahastoille ja niiden omistamille osakkeille. Tutkimus käyttää kattavaa aineistoa poliittisista lahjoituksista USA:ssa vuosilta 1998–2022, yhdistettynä 13F-omistustietoihin ja hedge-rahastojen tuottoihin. Tätä dataa käyttäen tutkin saavuttavatko poliittisesti aktiiviset yritykset ja rahastot parempia tuottoja. Käytän uudenlaista tapaa analysoimalla rahastojen ja niiden portfolioyhtiöiden yhteistä poliittista toimintaa.

Portfoliotason analyysi osoittaa, että poliittisesti verkostoituneet yritykset tuottavat 0.54% korkeampia vuosituottoja kuin ei-verkostoituneet yritykset. Paneelireggressiot, jotka kontrolloivat yritys- ja aikakohtaisia vaikutuksia, näyttävät negatiivisia kertoimia, mikä viittaa siihen, että yrityksen sisäinen vaihtelu poliittisessa aktiivisuudessa saattaa heijastaa strategista osallistumista vaikeina aikoina pikemminkin kuin arvonluontia. Tämä ristiriita eri metodeja käyttäen heijastelee todennäköisesti valikoitumisefektejä, joissa suuremmat, kasvuhakuiset yritykset osallistuvat todennäköisemmin poliittiseen toimintaan syistä, jotka eivät liity itse yhteyksien tuomiin hyötyihin.

Tämän tutkielman päälöydökset ovat: poliittisten yhteyksien vaikutukset keskittyvät pienempiin yrityksiin ja häviävät yrityksen kokoa kontrolloitaessa, poliittisten lahjoitusten intensiteetti ei vaikuta tuottoihin, mikä viittaa, että suhteet ovat tärkeämpiä kuin absoluuttinen lahjoitusten määrä, ja rajallinen näyttö koordinaatiosta, kun sekä yritykset että rahastot ovat poliittisesti aktiivisia.