ESG scores and firm risk: Evidence from publicly listed companies in the Nordic countries

Abstract

This study replicates and further extends the work of Albuquerque et al. (2019) by examining the relationship between Environmental, Social, and Governance (ESG) scores and firm risk in Nordic countries, specifically Denmark, Finland, Iceland, Norway, and Sweden. Since the early 2000s, sustainability in business practices has gained significant attention due to increasing public awareness of environmental and social issues. Regulatory requirements for corporate sustainability have also increased significantly, particularly since the 2010s, highlighting the relevance of this study.

The Nordic countries provide a compelling setting for this study, as the relationship between ESG and firm risk has not been thoroughly studied in this region. Moreover, the Nordic countries are widely regarded as leaders in sustainability, with a significant proportion of companies incorporating ESG principles into their business practices, making this an ideal context for analysis.

This study aims to examine the relationship between ESG scores and systematic firm risk in the Nordic market, specifically analyzing whether firms with higher ESG scores exhibit lower systematic risk compared to those with lower scores, and if it follows a nonlinear pattern. To achieve this, I utilize panel data from publicly owned Nordic companies across various industries and firm sizes.

The results of my study indicate a positive linear relationship between ESG scores and systematic risk. Unlike Albuquerque et al. (2019), who found a negative linear relationship between ESG scores and systematic risk, my study suggests that higher ESG scores might be associated with higher systematic risk in Nordic companies. Moreover, the absence of a significant nonlinear relationship implies that this positive association remains consistent across different levels of ESG performance. These findings introduce a positive relationship between ESG scores and firm risk, providing new insights into the ESG-risk relationship. This study contributes to the ongoing discussion about ESG and risk, offering valuable implications for financial markets, investors and policymakers.

Tämä tutkimus pohjautuu Albuquerque et al. (2019) -tutkimukseen ja laajentaa sitä tarkastelemalla ympäristöön, yhteiskuntavastuuseen ja hallintoon liittyvien (ESG) pisteiden ja yritysriskin välistä suhdetta Pohjoismaissa. Tarkastelun kohteena ovat erityisesti Tanska, Suomi, Islanti, Norja ja Ruotsi. ESG ja kestävä kehitys liiketoiminnassa on noussut merkittäväksi teemaksi erityisesti 2000-luvun alusta lähtien, osittain lisääntyneen ympäristö- ja yhteiskuntatietoisuuden ansiosta.

Yritysten vastuullisuusraportointia koskeva lainsäädäntö on myös kehittynyt merkittävästi 2010-luvulla, mikä tekee tästä tutkimuksesta erityisen ajankohtaisen. Pohjoismaat muodostavat mielenkiintoisen alueen tälle tutkimukselle, sillä ESG:n ja yritysriskin välistä suhdetta ei ole aiemmin kattavasti tutkittu kyseisellä alueella.

Lisäksi Pohjoismaita pidetään globaalisti kestävän kehityksen edelläkävijöinä, ja suuri osa alueen yrityksistä on omaksunut ESG-periaatteet osaksi liiketoimintaansa, vahvistaen alueen kiinnostavuutta tutkimuskohteena. Tämän tutkimuksen tavoitteena on selvittää ESG-pisteiden ja systemaattisen riskin välistä yhteyttä Pohjoismaisilla markkinoilla. Tarkemmin ottaen se tutkii, onko korkean ESG-pistemäärän yrityksillä matalampi riskitaso kuin matalan pistemäärän yrityksillä sekä onko tämä suhde mahdollisesti epälineaarinen. Tämän selvittämiseksi hyödynnetään paneelidataa eri kokoisista ja eri toimialalla toimivista pohjoismaisista yrityksistä.

Tutkimuksen tulokset osoittavat, että ESG-pisteiden ja systemaattisen riskin välillä on positiivinen lineaarinen suhde. Tämä poikkeaa Albuquerque et al. (2019) -tutkimuksesta, jossa havaittiin negatiivinen lineaarinen yhteys. Tulokset viittavaat siihen, että korkeat ESG-pisteet ovat yhteydessä suurempaan systemaattiseen riskiin pohjoismaisissa yrityksissä. Lisäksi epälineaarisen suhteen puuttuminen vahvistaa näkemystä siitä, että tämä posiitivinen yhteys säilyy samansuuruisena riippumatta ESG-pistemäärään tasosta.

Nämä tulokset osoittavat uudenlaisen positiivisen yhteyden ESG:n ja yritysriskin välillä, tarjoten lisäymmärrystä kyseiseen suhteeseen. Ne edistävät myös keskustelua ESG:n ja yritysriskin välisistä vaikutuksista sekä tukevat markkinoita, sijoittajia ja lainsäätäjiä päätöksenteossa.