Announcement returns to corporate misconduct

Abstract

This thesis investigates how stock markets react to public announcements of misconduct. We use a unique hand-collected dataset of 1,065 ESG-related corporate misconduct events from U.S. publicly listed firms between 2015 and 2025 and an event study methodology with both parametric and non-parametric significance tests to assure robustness of results. We find that investors respond significantly negatively to the misconduct announcements, particularly over the [−3, +3] and [−5, +5] day event windows. We also find that social and governance misconduct announcements are associated with more statistically consistent negative cumulative abnormal returns than environmental misconduct announcements, but these differences become statistically insignificant in regression models once firm-specific variables are introduced. Instead, firm size and industry emerge as more reliable predictors of the market reactions following announcements. The findings suggest that the smallest firms experience significantly more negative abnormal returns than the largest firms, and that technology firms are penalized more strongly consistently. ESG rating shows no consistent effect on market reactions.

Tämä opinnäytetyö tutkii, miten osakemarkkinat reagoivat yritysten väärinkäytösten julkistamisilmoituksiin. Käsin poimittu aineistomme sisältää yhteensä 1 065 ESG-aiheista väärinkäytöstapausta Yhdysvalloissa listatuilta pörssiyrityksiltä ajanjaksolla 2015-2025, joita tutkimme hyödyntämällä tapahtumatutkimusmetodologiaa sekä parametrisia että ei-parametrisia testejä tilastollisen merkitsevyyden arvioimiseksi. Tulokset osoittavat, että osakemarkkinoilla sijoittajat reagoivat julkistamisilmoituksiin negatiivisesti, erityisesti [−3, +3] ja [−5, +5] päivän tapahtumaikkunoissa. Tulos on tilastollisesti merkittävä. Sosiaalisiin (S) ja hallinnollisiin (G) väärinkäytöksiin liittyvät ilmoitukset johtavat johdonmukaisesti negatiivisiin kumulatiivisiin epänormaaleihin tuottoihin, kun taas ympäristöön liittyvissä tapauksissa tulokset olivat epäselvemmät. Nämä väärinkäytöstyyppien väliset erot eivät kuitenkaan ole tilastollisesti merkitseviä enää regressiomalleissa, joissa otetaan huomioon yrityskohtaiset muuttujat. Sen sijaan yrityksen koko ja toimiala osoittautuvat luotettavammiksi markkinareaktion selittäjiksi – tulokset viittaavat siihen, että pienimmät yritykset kokevat merkittävästi negatiivisempia epänormaaleja tuottoja kuin suurimmat, ja teknologiayrityksiä rangaistaan johdonmukaisemmin kuin muilla toimialoilla toimivia yrityksiä. ESG-luokituksella emme havaitse olevan johdonmukaista vaikutusta markkinareaktioihin.