Is time over for momentum?

Thumbnail Image

Files

master_Ailinpieti_Henri_2025.pdf (794.09 KB)

URL

Journal Title

Journal ISSN

Volume Title

School of Business | Master's thesis
Unless otherwise stated, all rights belong to the author. You may download, display and print this publication for Your own personal use. Commercial use is prohibited.

Authors

Date

2025-04-26

Department

Major/Subject

Mcode

Degree programme

Master's Programme in Finance

Language

en

Pages

45

Series

Abstract

Momentum is one of the most explored topics in asset pricing theory. This thesis explores the performance of Time-Series Momentum (TSM) and Cross-Sectional Momentum (CSM) strategies in the Helsinki and Stockholm stock markets between 1993 and 2024. Utilizing historical return data, we construct momentum-based portfolios and analyse their returns. The TSM strategy capitalizes on the persistence of absolute asset returns over time, while the CSM approach ranks assets based on their past performance relative to each other. The study uses the Fama-French three-factor model to assess the explanatory power of market, size, and value factors on momentum returns. Using a 12-month lookback period, one month lag and a holding period of one month, portfolios are formed by taking a long position on the top-performing securities and shorting the worst-performing ones. While momentum is present in the sample, the strenght of 12-month momentum has decreased over time and this can be attributed to the increased speed information is dispersed between investors. A 120-month rolling window model is used to demonstrate how the robustness of the returns of a 12-month momentum portfolio has decreased. The returns that are not explained by the Fama-French three factor model have decreased to levels that are no longer statistically significant, while remaining statistically valid in regressions run on the entirety of the sample. Literature has explained momentum by both under- and overreaction and this thesis supports the view that the speed at which these investor reactions are cor-rected for has increased, and further research should be conducted to better understand how the correction speed had developed

Momentum on yksi tutkituimmista aiheista hinnoitteluteoriassa. Tämä pro gradu -tutkielma tarkastelee aikasarjamomentumin ja poikkileikkauksellisen momentumin strategioiden tuottoja Helsingin ja Tukholman pörsseissä vuosina 1993–2024. Historiallista kuukausittaista tuottoaineistoa hyödyntäen rakennan useita momentumportfolioita 12 kuukauden momentumin ympärille. Aikasarjamomentum hyödyntää absoluuttisten tuottojen jatkuvuutta, ja poikkileikkauksellinen momentum hyödyntää suhteellisen järjestyksen säilyvyyttä tuotoissa. Tutkielmassa käytetään Fama-French kolmen faktorin (FF3) mallia arvioimaan markkina-, koko- ja arvofaktorien selitysvoimaa momentum-tuotoille. Momen-tum-strategiat perustuvat 12 kuukauden menneisiin tuottoihin, kuukauden odotuksella ja kuukauden pitoajalla, ostaen parhaiten tuottaneita osakkeita ja myymällä huonoiten tuottaneita osakkeita. Momentum-ilmiö on havaittavissa kaikilla strategioilla, mutta tuottojen tilastollinen merkityksellisyys on laskenut ajan kuluessa. Tämä vaikuttaa tukevan teoriaa momentumin perustuvan tiedon hitaaseen leviämiseen ja leviämisnopeuden kasvamiseen ajan myötä. 120 kuukauden liukuvan ikkunan malli osoittaa, että se osa momentumin tuotoista, jota ei voi selittää FF3-mallilla on vähentynyt ja eikä ole enää tilastollisesti merkitsevä, vaikka koko otoksessa momentum säilyy tilastollisesti merkitsevänä kaikilla strategioilla. Kirjallisuudessa momentum on usein liitetty markkinan ali- ja ylireaktioihin, jotka korjaantuvat ajan myötä. Tutkielman tulokset antava tukea näkemykselle, jonka mukaan hinnoitteluvirheiden korjaantuminen on nopeutunut tiedonkulun nopeutumisen myötä. Lisää tutkimusta tarvitaan, jotta voimme paremmin ymmär-tää momentum-tuottojen aikarakennetta, aikarakenteen muutosta ja kurssireakti-oiden korjaantumista oikealle tasolle.

Description

Supervisor

Nyberg, Peter

Keywords

cross-sectional momentum, time-series momentum, momentum, asset pricing, anomaly, anomaly pricing

Other note

Citation

Permanent link to this item

https://urn.fi/URN:NBN:fi:aalto-202505153704

Collections

[gradu] Kauppakorkeakoulu / BIZ