Ownership dynamics and ESG performance: The role of shareholder concentration and insider participation

Thumbnail Image

URL

Journal Title

Journal ISSN

Volume Title

School of Business | Master's thesis

Authors

Date

2024

Department

Rahoituksen laitos

Major/Subject

Mcode

Degree programme

Finance

Language

en

Pages

51 + 10

Series

Abstract

The integration of Environmental, Social and Governance (ESG) factors into corporate decisions has significantly increased due to evolving investor sentiment and stringent regulation, yet firms still retain discretion in their level of ESG commitments. In this study, we investigate the relationship between ownership structure and ESG performance using OLS fixed effect regressions on a European dataset of 8,439 firm-year observations from 2002 to 2022. Overall, we find that ownership concentration is negatively associated with ESG performance, especially when insiders possess significant blockholdings. Conversely, institutional ownership shows no significant relationship with ESG performance. A potential explanation for the result is that insiders, who typically hold less diversified investments, resist ESG improvements due to the trade-off between corporate spending on ESG and financial gains, whilst institutional owners may be more open to prioritize ESG, motivated by regulation. Our analysis also reveals non-linear relationships: while insider ownership is generally associated with lower ESG performance, the relationship improves at high levels of insider ownership. In contrast, institutional ownership is positively related to ESG scores at low to moderate levels but less so at higher levels. Further, we find that the relationship between ownership and ESG varies by ESG aspect and time period. The negative association of insiders seems to weaken when ESG measures align with financial goals: for example, the level of ESG controversies remains the same regardless of whether insider ownership is high or low. Additionally, over time, the association between insider ownership and ESG scores has become less negative, while institutional investors have shown a positive association in recent years. Our findings suggest that ownership structures and ESG practices are influenced by complex, idiosyncratic factors, highlighting the importance of considering both ownership concentration and identity in understanding ESG dynamics. This research provides valuable insights for investors, policymakers, and corporate managers in navigating ESG investments and performance.

ESG-tekijöiden (Environment, Social and Governance; Ympäristö, Sosiaalinen vastuu ja Hyvä hallintotapa) integrointi yritystoimintaan on lisääntynyt merkittävästi muuttuvien sijoittajapreferenssien ja tiukemman regulaation vuoksi, mutta yrityksillä on edelleen paljon vapautta valita, miten ESG tekijöitä sisällytetään päätöksentekoon. Tässä opinnäytetyössä tutkimme yrityksen omistusrakenteen ja yrityksen ESG-performanssin välistä suhdetta analysoimalla 8 439:n yritys-vuosi havainnon otosta Eurooppalaisista yrityksistä vuosina 2002-2022. Havaitsemme, että keskittynyt omistus korreloi negatiivisesti yrityksen ESG arvosanojen kanssa. Tämä negatiivinen suhde selittyy erityisesti sisäpiirin omistusosuuksilla, kun taas instituutio-omistuksella ei ole merkittävää yhteyttä yrityksen ESG:n tasoon. Yksi mahdollinen selitys havainnolle on, että vähemmän diversifioidut sisäpiiriomistajat saattavat todennäköisemmin vastustaa sijoituksia ESG:hen, jos ne kilpailevat taloudellisten voittojen kanssa, kun taas instituutionaaliset sijoittajat saattavat olla avoimempia ESG:lle tiukemman regulaation motivoimana. Analyysimme paljastaa myös epälineaarisia suhteita: sisäpiiriomistus näyttää yleisesti liittyvän alhaisempiin ESG-arvosanoihin, mutta hyvin korkealla sisäpiiriomistuksen tasolla ESG performanssi vuorostaan paranee. Vaikka matalan tai keskitason instituutio-omistus korreloi positiivisesti ESG:n kanssa, hyvin korkea institutionaalinen omistus on taasen yhteydessä matalampiin ESG-arvosanoihin. Lisäksi havaitsemme, että omistajuuden ja ESG:n välinen suhde vaihtelee eri ESG:n dimensioiden välillä ja on muuttunut ajan myötä. Sisäpiiriomistuksen negatiivinen assosiaatio ESG:hen on heikompi, kun ESG-aktiviteetit ovat linjassa taloudellisten tavoitteiden kanssa: esimerkiksi ESG-skandaalien määrä on samalla tasolla riippumatta siitä, onko yrityksen sisäpiiriomistus korkealla tasolla vai ei. Ajan mittaan sisäpiiriomistuksen ja ESG:n välinen suhde on myös muuttunut vähemmän negatiivisesti, kun taas institutionaalinen omistus on korreloinut positiivisesti ESG:n kanssa viime vuosina. Tuloksemme viittaavat siihen, että omistusrakenteisiin ja yritysten ESG-käytäntöihin vaikuttavat monimutkaiset tekijät, korostaen sekä omistuksen keskittymisen että omistajien identiteetin huomioimisen tärkeyttä ESG-kontekstissa. Tutkimuksemme tarjoaa arvokkaita näkemyksiä sijoittajille, poliittisille päättäjille ja yritysjohtajille ESG-sijoitusten ja ESG-aktiviteettien ohjaamiseen.

Description

Thesis advisor

Keloharju, Matti

Keywords

ESG, CSR, ownership, insider, institutional, agency theory, ownership concentration, incentives

Other note

Citation

Permanent link to this item

https://urn.fi/URN:NBN:fi:aalto-202408185427

Collections

[gradu] Kauppakorkeakoulu / BIZ