Implied volatility dynamics and predictability. Evidence from sector SPDR ETF options

Abstract

This study provides new evidence on the short-term dynamics and predictability of sectoral implied volatilities, offering insights into how information flow, capital reallocation, and market frictions shape volatility expectations and option pricing. The results reveal that sector IVs tend to underreact to systematic shocks and overreact to idiosyncratic, sector-specific shocks.

Consistent with earlier literature, I document daily reversals in at-the-money IVs and persistent relationships between sector and market volatility premiums. I also confirm asymmetric IV responses to sector returns, as IVs increase more in re-sponse to negative returns than decrease in response to positive returns. Unlike prior results, I show that the asymmetry holds for both systematic and idiosyncrat-ic returns.

Further results show that sector IVs respond positively to option demand, underly-ing ETF volumes, and market-wide volatility (VIX). However, IVs tend to overreact to ETF volumes and sector-specific ETF returns, as evidenced by next-day reversals. In contrast, IVs underreact to systematic signals like VIX and market returns, adjusting with a delay, consistent with theories of slow-moving capital and limits of arbitrage. These over- and underreactions in sector IVs exhibit predictability that results in accurate out-of-sample forecasts and high related option strategy returns.

Tämä tutkimus tarjoaa uutta näyttöä sektorikohtaisen implisiittisten volatiliteetin (IV) lyhyen aikavälin käyttäytymisestä ja ennustettavuudesta. Löydökset esittävät, kuinka uusi informaatio, pääoman uudelleenallokaatio ja markkinakitkat muovaavat volatiliteettiodotuksia ja optioiden hinnoittelua. Tuloksien mukaan sektoreiden IV:t alireagoivat systemaattisiin tekijöihin ja ylireagoivat sektorikohtaisiin tekijöihin.

Aiemman kirjallisuuden mukaisesti löydän päivittäisiä palautusliikkeitä IV:issä sekä yhteyden sektorikohtaisten ja markkinatason volatiliteettipreemioiden välillä. Vahvistan myös IV:n epäsymmetriset reaktiot sektorituottoihin: IV kasvaa voimakkaammin negatiivisiin tuottoihin kuin mitä se laskee positiivisiin. Vastoin aiempaa näyttöä osoitan, että epäsymmetria koskee sekä systemaattisia että idiosynkraattisia tuottoja.

Tulokset osoittavat myös, että sektorikohtaiset IV:t reagoivat positiivisesti op-tiokysyntään, kohde-etuutena toimivan ETF:n kaupankäyntivolyymiin sekä markkinatason volatiliteettiin (VIX-indeksi). IV:t ylireagoivat ETF-kaupankäyntivolyymeihin ja sektorikohtaisiin tuottoihin, mikä ilmenee seuraavan päivän korjausliikkeinä. Sen sijaan systemaattisiin signaaleihin, kuten VIX:n ja markkinatuottoihin, sektori-IV:t reagoivat viiveellä, mikä liittyy reaalimaailman arbitraasirajoitteisiin sekä teoriaan hitaista pääomaliikkeistä. Toistuvat yli- ja alireaktiot IV:ssä luovat ennustettavuutta, joka johtaa tarkkoihin ennusteisiin sekä merkittäviin optiostrategioiden tuottoihin.