aalto1 untyped-item.component.html
Risk-return tradeoff in liquidity farming
Loading...
URL
Journal Title
Journal ISSN
Volume Title
School of Business |
Master's thesis
Electronic archive copy is available via Aalto Thesis Database.
Authors
Date
Department
Major/Subject
Mcode
Degree programme
Language
en
Pages
67
Series
Abstract
This thesis investigates the risk-return profile of liquidity farming within decen-tralized finance (DeFi) applications and compares its risk-adjusted returns to those of major cryptocurrencies and traditional investments (i.e., equities and fixed income). Liquidity farming - where investors provide crypto asset pairs to decentralized exchanges (DEXs) in return for yield – has emerged as a novel investment class. It can be considered a form of crypto lending in return for fees (interest) and is therefore susceptible to credit risk. Using time-series analysis, this study evaluates 15 liquidity pools across leading platforms between 2022 and 2025.
The results show that while many liquidity pools have lower returns than simple buy-and-hold strategies, they often produce superior risk-adjusted returns than benchmarks when measured with traditional metrics such as the Sharpe ratio.
Mixed pools deliver the best risk-return profiles, having better risk adjusted returns than both volatile and stablecoin pools. Stablecoin pools have also cosistently higher returns than traditional fixed-income instruments in risk-adjusted terms, resembling crypto money-market funds. Many liquidity pools exhibit positive alpha. Importantly, market betas are near zero and occasionally negative, suggesting that DeFi returns are largely idiosyncratic and driven by fee income rather than systematic exposure to the cryptocurrency market or broader financial volatility (VIX) during this short observation period.
The findings align with prior research that reported high headline yields may be deceptive. By explicitly incorporating impermanent loss and token price dnamics, this study shows that reported APYs are poor proxies for realized returns.
The study highlights that DeFi investments are subject to hidden risks not captured by conventional risk-return ratios, including impermanent loss, smart contract vulnerabilities, stablecoin depegging, and governance and regulatory uncertainties. These require investor diligence and ongoing monitoring.
This research contributes to the growing academic literature on liquidity farming and lays a foundation for future studies on DeFi investing.
Tämä pro gradu -tutkielma tarkastelee likviditeetin tarjoamisen (liquidity farming) riskin ja tuoton välistä suhdetta hajautetun rahoituksen (DeFi) sovelluksissa sekä vertaa sen riskikorjattuja tuottoja suurimpiin kryptovaluuttoihin ja perinteisiin sijoituskohteisiin, kuten osakkeisiin ja korkosijoituksiin. Likviditeettiviljely, jossa sijoittajat tarjoavat kryptovaluuttapareja hajautetuille pörsseille (DEX) tuottoa vastaan, on noussut uudeksi sijoitusmuodoksi. Sitä voidaan pitää eräänlaisena kryptolainauksena, jossa sijoittaja saa tuottoa palkkioina (”korkona”), ja se on siten altis luottoriskille. Tutkimuksessa analysoidaan aikasarjojen avulla 15 likviditeettipoolia keskeisiltä DeFi-alustoilta vuosina 2022–2025.
Tulokset osoittavat, että vaikka monien poolien absoluuttiset tuotot jäävät yksinkertaista osta-ja-pidä-strategiaa heikommiksi, ne saavuttavat usein paremmat riskikorjatut tuotot verrattuna vertailuindekseihin perinteisillä mittareilla, kuten Sharpen luvulla mitattuna.
Sekapoolit tuottavat parhaat riskin ja tuoton yhdistelmät, ja niiden riskikorjatut tuotot ylittävät sekä volatiilien että vakaavaluuttapoolien tulokset. Vakaavaluuttapoolit (stablecoin-poolit) puolestaan tuottavat johdonmukaisesti paremmin kuin perinteiset korkosijoitukset riskikorjatuin termein, ja muistuttavat näin kryptovaluuttapohjaisia rahamarkkinarahastoja. Monet pooleista tuottavat positiivista alfaa. Markkinabetat ovat lähellä nollaa tai negatiivisia, mikä viittaa siihen, että DeFi-tuotot ovat pääosin idiosynkraattisia ja perustuvat palkkiotuloihin, eivätkä systemaattiseen altistumiseen kryptomarkkinoille tai laajemmin finanssimarkkinoiden volatiliteetille (VIX) tämän tarkastelujakson aikana.
Tulokset tukevat aiempia tutkimuksia, joiden mukaan ilmoitetut, korkeilta vaikuttavat vuosituotot (APY) voivat olla harhaanjohtavia. Ottamalla eksplisiittisesti huomioon ns. impermanent lossin ja tokenien hintavaihtelut tämä tutkimus osoittaa, että raportoidut APY-luvut eivät ole luotettavia mittareita todellisille tuotoille.
Tutkimus korostaa myös, että DeFi-sijoituksiin liittyy piiloriskejä, joita perinteiset riskin ja tuoton mittarit eivät havaitse – kuten älysopimusten haavoittuvuudet, stablecoinien arvon irtoaminen (”depeg”), sekä hallinnolliset ja sääntelyyn liittyvät epävarmuustekijät. Nämä riskit edellyttävät sijoittajilta huolellisuutta ja jatkuvaa seurantaa.
Tutkimus täydentää kasvavaa akateemista kirjallisuutta likviditeettiviljelystä ja tarjoaa pohjan tuleville DeFi-sijoittamista käsitteleville tutkimuksille.