Informational content of long-memory analysis in currency carry strategies

Thumbnail Image

URL

Journal Title

Journal ISSN

Volume Title

School of Business | Master's thesis

Authors

Date

2020

Department

Rahoituksen laitos

Major/Subject

Mcode

Degree programme

Finance

Language

en

Pages

41 + 2

Series

Abstract

This paper studies the informational content of long-memory analysis in the context of currency carry strategies. Long-memory analysis is an analysis of the self-similar behavior of a time-series which has been linked to time-series efficiency and liquidity by past research. This link creates the basis for studying the role of long-memory analysis in explaining excess carry returns as carry trades are strategies where returns are largely compensation for liquidity and volatility. This paper complements the research done by Menkhoff et al. (2012) who provide evidence of two risk-factors, dollar risk and volatility risk, behind excess currency carry returns but disregard liquidity risk as a separate risk factor in the model. The main hypothesis in this paper is that long-memory analysis provides a better representation of liquidity risk and therefore it complements the two-factor carry framework in explaining returns of currency carry strategies. The hypothesis is based on the linkage between long-memory analysis and market efficiency (Cajueiro et al., 2004), the linkage between market efficiency and liquidity (Chordia et al., 2008) and finally on the linkage between liquidity risk and excess currency carry returns (Menkhoff et al., 2012). An additional hypothesis of this paper suggests that long-memory analysis can be used to provide a better disentanglement of liquidity from volatility risk compared to traditional measures of liquidity. The results of this paper find evidence of statistically significant negative factor loadings for long-memory in currency carry returns. Therefore, the implication is that a risk-factor for long-memory has explanatory power over excess currency carry returns in addition to the two-risk-factor model presented by Menkhoff et al. (2012). Furthermore, this paper finds weak and somewhat mixed indication that long-memory analysis provides a better tool for the disentanglement of liquidity risk from volatility risk. The end results on liquidity risk dissection are however contradictory between currency samples and do not achieve statistical significance.

Tämä tutkielma tutkii aikasarjan muistiominaisuuksien analysoinnin informatiivista arvoa valuuttakurssien carry-strategioiden yhteydessä. Aikasarjan muistiominaisuuksien analyysi on aikasarjassa uudelleen toistuvien käyttäytymispiirteiden tilastollista tarkastelua, jonka on aikaisemman tutkimuksen toimesta havaittu kuvastavan aikasarjan tehokkuutta. Aikasarjan tehokkuus on vahvasti liitännäinen valuuttakurssien carry-strategioiden tuottoihin, jonka takia kyseinen linkki on relevantti tutkimuksen kohde. Tämän tutkielman päähypoteesi on se, että aikasarjan muistiominaisuuksien tutkimista voidaan hyödyntää täydentämään aikaisemmin löydettyjä carry-strategioiden riskitekijöitä. Hypoteesi perustuu muistiominaisuuksien tutkimisen sekä markkinatehokkuuden linkkiin (Cajueiro et al., 2004), markkinatehokkuuden sekä likviditeetin linkkiin (Chordia et al., 2008) sekä likviditeettiriskin ja carry-strategioiden tuottojen väliseen linkkiin (Menkhoff et al., 2012). Tämä tutkielma täydentää aikaisempaa tutkimusta (Menkhoff et al., 2012) carry-strategioiden riskitekijöistä. Päähypoteesin lisäksi tutkielman toissijainen hypoteesi on se, että aikasarjan muistiominaisuuksien tutkimusta voidaan hyödyntää likviditeettiriskin eristämisessä volatiliteettiriskistä. Tutkimuksen tulokset indikoivat, että aikasarjan muistiominaisuuksilla on tilastollisesti merkittävää selitysarvoa valuuttakurssien carry-strategioihin aikasemmin löydettyjen riskitekijöiden lisäksi. Lisäksi tämä tutkielma löytää ristiriitaisia tuloksia aikasarjan muistiominaisuuksien analyysin kyvystä likviditeettiriskin tehokkaampaan erotteluun volatiliteettiriskistä.

Description

Thesis advisor

Puttonen, Vesa

Keywords

long-memory, hurst exponent, carry, foreign exchange, long-range dependence

Other note

Citation

Permanent link to this item

https://urn.fi/URN:NBN:fi:aalto-2020120656162

Collections

[gradu] Kauppakorkeakoulu / BIZ