aalto1 untyped-item.component.html
Home bias in European PE funds – An analysis of its causes and performance implications
Loading...
URL
Journal Title
Journal ISSN
Volume Title
School of Business |
Master's thesis
Electronic archive copy is available via Aalto Thesis Database.
Authors
Date
Department
Major/Subject
Mcode
Degree programme
Language
en
Pages
71
Series
Abstract
Home bias is considered one of the main puzzles in international finance (Lee et al., 2023). Despite the widely agreed and proven risk-reduction benefits from international diversification (Solnik, 1974), investors consistently exhibit a preference for domestic equities. While widely studied in the context of mutual funds, the phenomenon has received little attention in the context of private equity. This thesis aims to fill that shortage in the context of European private equity. Beyond just measuring home bias, this thesis examines possible drivers of home bias as well as its implications on fund performance.
Utilizing investment data from Preqin, I measure home bias and the factors contributing to it for 362 European private equity funds. Following this, I examine the implications of home bias on fund performance for 302 European funds, for which cash flow data is available from Preqin. Concurrent to prior research, I find evidence for home bias across Europe, except for two countries. I find statistically significant evidence that more reputable private equity funds exhibit less home bias, while country-characteristics such as innovation and competition increase home bias on local funds. Furthermore, I find statistically significant regional differences in home bias. I also find a negative connection between home bias and fund performance, on a statistically significant level.
In light of the ongoing efforts to encourage cross-border private equity investment in Europe, these findings shed light of deeply rooted patterns and clustering of investment activity. From a performance standpoint, these findings suggest that international diversification may be the better strategy for a private equity fund manager, especially for reputable funds, who are able to reduce informational disadvantages associated with investing abroad.
Kotimarkkinavetoisuutta (home bias) pidetään yhtenä kansainvälisen rahoituksen suurista arvoituksista (Lee et al., 2023). Huolimatta kansainvälisen hajauttamisen laajalti hyväksytyistä ja todistetuista riskinhallintahyödyistä (Solnik, 1974), sijoittajat osoittavat johdonmukaista taipumusta suosia kotimaisia osakkeita. Vaikka ilmiötä on tutkittu laajasti julkisten osakerahastojen kontekstissa, yksityisen pääoman (private equity) alalla se on saanut vain vähän huomiota. Tämä tutkimus pyrkii paikkaamaan tuota tutkimusaukkoa Euroopan yksityisen pääoman kentällä. Pelkän kotimarkkinavetoisuuden mittaamisen sijaan tutkimus tarkastelee myös sen mahdollisia taustatekijöitä sekä vaikutuksia rahastojen tuottoihin.
Hyödyntäen Preqinin investointidataa mittaan kotimarkkinavetoisuutta ja siihen vaikuttavia tekijöitä 362 eurooppalaisessa pääomarahastossa. Tämän jälkeen tutkin kotimarkkinavetoisuuden yhteyttä rahastojen tuottoihin 302 rahaston otoksessa, jolle kassavirtadata on saatavilla Preqinistä. Aiempien tutkimusten mukaisesti löydän kotimarkkinavetoisuutta lähes kaikissa Euroopan maissa, kahta poikkeusta lukuun ottamatta. Tulokseni osoittavat myös, että pääomarahaston maine vähentää sen kotimarkkinavetoisuutta, kun taas rahaston kotimaan innovatiivisuus ja kilpailu, lisäävät sitä. Lisäksi löydän merkittäviä alueellisia eroja kotimarkkinavetoisuudessa. Kotimarkkinavetoisuudella on myös tilastollisesti merkitsevä negatiivinen yhteys rahaston tuottokehitykseen.
Ottaen huomioon Euroopassa käynnissä olevat toimenpiteet edistää rajat ylittävää pääomasijoitusta, nämä tulokset valaisevat syvälle juurtuneista sijoitustavoista ja alueellisesta keskittymisestä. Tuottojen näkökulmasta tulokset viittaavat siihen, että kansainvälinen hajauttaminen voi olla parempi strategia pääomarahastonhoitajalle – erityisesti kokeneemmille ja tunnetummille toimijoille, joilla on kyky vähentää ulkomaisiin sijoituksiin liittyviä informaatiohaittoja.