Understanding Private Equity Fund Returns: Access as the Determinant of Differences between Limited Partners’ Private Equity Returns
| dc.contributor | Aalto-yliopisto | fi |
| dc.contributor | Aalto University | en |
| dc.contributor.advisor | Jääskeläinen, Mikko, Assistant Prof., Aalto University, Department of Industrial Engineering and Management, Finland | |
| dc.contributor.author | Manninen, Otso | |
| dc.contributor.department | Tuotantotalouden laitos | fi |
| dc.contributor.department | Department of Industrial Engineering and Management | en |
| dc.contributor.lab | Institute of Strategy and Venturing | en |
| dc.contributor.school | Perustieteiden korkeakoulu | fi |
| dc.contributor.school | School of Science | en |
| dc.contributor.supervisor | Maula, Markku, Prof., Aalto University, Department of Industrial Engineering and Management, Finland | |
| dc.date.accessioned | 2014-06-04T09:00:14Z | |
| dc.date.available | 2014-06-04T09:00:14Z | |
| dc.date.dateaccepted | 2014-04-16 | |
| dc.date.defence | 2014-06-13 | |
| dc.date.issued | 2014 | |
| dc.description.abstract | Top quartile of private equity funds produce superior returns compared to lower quartile funds or to most other asset classes (the difference in internal rate of return to first quartile funds compared to fourth quartile funds can be over 50 percentage units). Some limited partners continuously invest in the top quartile funds while others have very few investments to such funds. Given the nature of the private equity industry, and the information available to limited partners at the time of the investment decision, such results are puzzling. In this dissertation, utilizing a unique dataset I compiled for this dissertation, I show that large pension funds as limited partners are not statistically different in their ability to pick better private equity funds for their investments when prior returns to these funds' general partners are controlled for. Given that the access to invest in private equity funds is limited, and limited partners' prior investments are the main determinant of their access, the prior returns to limited partners are the main determinant of their future returns. Utilizing a simulation model I have developed based on the findings of the empirical analyses conducted in this dissertation and prior knowledge of private equity industry, I show that when general partners consider some of the limited partners to be better investors, there will be systematical differences between returns realized by different types of limited partners. Altogether the results of this dissertation help to explain several empirical findings in the prior private equity research: why systematic differences exist between limited partners? Why access is more important determinant of returns than selection skills? And how transparency of the private equity industry affects the return dynamics? Furthermore, the results of the empirical analysis show the importance – and one example method – of controlling for prior returns when analyzing the future returns in private equity. | en |
| dc.description.abstract | Tuotoiltaan parhaimman neljänneksen pääomarahastot tuottavat huomattavasti parempia tuottoja sijoittajilleen verrattuna alempien neljänneksien rahastoihin tai suurimpaan osaan muista sijoitusluokista (ensimmäisen ja neljännen kvartaalin rahastojen välillä IRR-tuottojen ero voi olla jopa yli 50 prosenttiyksikköä). Osa sijoittajista onnistuu jatkuvasti sijoittamaan parhaimpiin rahastoihin, kun taas osalla sijoittajista ei ole montaakaan tällaista sijoitusta. Ottaen huomioon pääomasijoitusten luonteen ja sijoittajalla käytettävissä olevan informaation sijoituspäätöstä tehtäessä, nämä tulokset herättävät kysymyksiä. Hyödyntäen kokoamaani aineistoa, osoitan tässä väitöskirjassa, että suuret eläkerahastot pääomarahastosijoittajina ovat tilastollisesti yhtä hyviä valitsemaan sijoituskohteitaan, kunhan näiden rahastojen hallinnointiyhtiöiden aikaisemmat tuotot otetaan huomioon. Koska mahdollisuus sijoittaa parhaimpiin rahastoihin on rajoitettua, ja koska sijoittajan aikaisemmat sijoitukset ovat keskeinen määrittäjä sijoitusmahdollisuuksille, niin aikaisemmat tuotot ovet keskeinen määrittelevä tekijä pääomasijoittajan tuleville tuotoille. Hyödyntäen empiirisen aineiston ja aikaisemman pääomasijoitustutkimuksen pohjalta kehittämääni simulaatiomallia, pystyn myös osoittamaan, että kun huomioimme pääomarahastojen hallinnointiyhtiöiden suosivan tietynlaisia sijoittajia, tuottoerot tietyntyyppisten sijoittajien välillä tulevat olemaan pysyviä. Kaiken kaikkiaan väitöskirjani auttaa vastaamaan moniin aikaisemman tutkimuksen avoimeksi jättämiin kysymyksiin: Miksi pysyviä tuottoeroja esiintyy erityyppisten sijoittajien välillä? Miksi pääsy sijoittamaan parhaimpiin rahastoihin vaikuttaa tuottoihin enemmän kuin valinta näiden rahastojen välillä? Ja miten avoimuus vaikuttaa tuottojen käyttäytymiseen? Väitöskirjani tulokset osoittavat myös miten huomioida ja miksi on tärkeää huomioida aikaisemmat tuotot silloin kuin tarkastellaan pääomarahastojen sijoittajien saamia tuottoja. | fi |
| dc.format.extent | 102 | |
| dc.format.mimetype | application/pdf | en |
| dc.identifier.isbn | 978-952-60-5681-4 (electronic) | |
| dc.identifier.isbn | 978-952-60-5682-1 (printed) | |
| dc.identifier.issn | 1799-4942 (electronic) | |
| dc.identifier.issn | 1799-4934 (printed) | |
| dc.identifier.issn | 1799-4934 (ISSN-L) | |
| dc.identifier.uri | https://aaltodoc.aalto.fi/handle/123456789/13298 | |
| dc.identifier.urn | URN:ISBN:978-952-60-5681-4 | |
| dc.language.iso | en | en |
| dc.opn | Samila, Sampsa, Assistant Prof., NUS Business School, University of Singapore, Singapore | |
| dc.publisher | Aalto University | en |
| dc.publisher | Aalto-yliopisto | fi |
| dc.relation.ispartofseries | Aalto University publication series DOCTORAL DISSERTATIONS | en |
| dc.relation.ispartofseries | 66/2014 | |
| dc.rev | Cumming, Douglas, Prof., Schulich Business School, York University, Canada | |
| dc.rev | Phalippou, Ludovic, Associate Prof., Said Business School, Oxford University, UK | |
| dc.subject.keyword | private equity | en |
| dc.subject.keyword | limited partner | en |
| dc.subject.keyword | institutional investor | en |
| dc.subject.keyword | access | en |
| dc.subject.keyword | investment returns | en |
| dc.subject.keyword | pääomasijoittaminen | fi |
| dc.subject.keyword | institutionaalinen sijoittaja | fi |
| dc.subject.keyword | pääsy sijoittamaan | fi |
| dc.subject.keyword | sijoitustuotto | fi |
| dc.subject.other | Finance | en |
| dc.title | Understanding Private Equity Fund Returns: Access as the Determinant of Differences between Limited Partners’ Private Equity Returns | en |
| dc.title | Pääomarahastotuottojen ymmärtäminen: sijoitusmahdollisuus keskeisenä määrittäjänä sijoittajien välisille tuottoeroille pääomarahastosijoituksissa | fi |
| dc.type | G4 Monografiaväitöskirja | fi |
| dc.type.dcmitype | text | en |
| dc.type.ontasot | Doctoral dissertation (monograph) | en |
| dc.type.ontasot | Väitöskirja (monografia) | fi |
| local.aalto.digiauth | ask | |
| local.aalto.digifolder | Aalto_64621 |
Files
Original bundle
1 - 1 of 1
No Thumbnail Available
- Name:
- isbn9789526056814.pdf
- Size:
- 1.03 MB
- Format:
- Adobe Portable Document Format
